केंद्रीय बैंकर चाहते हैं कि आप विश्वास करें कि वे कॉमिक बुक सुपरहीरो हैं जो मुद्रास्फीति के खिलाफ मैनिचियन लड़ाई में लगे हुए हैं। यह इस विवरण को नजरअंदाज करता है कि उनके कार्यों - एक दशक से अधिक समय से असंयमित मौद्रिक नीति - ने समस्या में योगदान दिया है। बारीकी से जांच करने पर पूरी बहस का छिछलापन उजागर होता है।
मुद्रास्फीति को वस्तुओं और सेवाओं की कीमतों में परिवर्तन को मापने के लिए माना जाता है। लेकिन किस बात का? उपाय उन वस्तुओं की एक टोकरी का उपयोग करते हैं जो अक्सर औसत व्यक्ति द्वारा उपभोग की जाने वाली चीज़ों से बहुत कम समानता रखती हैं। 1980 के दशक में, अत्यधिक मुद्रास्फीति का अनुभव करने वाले एक लैटिन अमेरिकी देश के वित्त मंत्री ने कुछ वस्तुओं को बाहर करने को उचित ठहराया जिनकी कीमतें इस आधार पर तेजी से बढ़ रही थीं कि वे इतनी महंगी थीं कि कोई भी उन्हें खरीद नहीं सकता था।
मापन संबंधी समस्याएँ बहुत अधिक हैं। आवास घटक, जो अक्सर मुद्रास्फीति सूचकांकों का एक चौथाई हिस्सा बनता है, अक्सर मालिकों के समकक्ष किराए का उपयोग करता है, जो अत्यधिक व्यक्तिपरक होता है, जिसमें भार में एक छोटा सा बदलाव होता है - जैसे कि एकल-परिवार के घरों के लिए - परिणाम को प्रभावित करता है। ऐसे कई उपाय हैं - उपभोक्ता मूल्य सूचकांक, उत्पादक मूल्य सूचकांक, जीडीपी मूल्य अपस्फीतिकारक - जो अलग-अलग, अक्सर अपूरणीय, परिणाम उत्पन्न करते हैं। डेटा पर निर्भर केंद्रीय बैंकर आंकड़ों को नीति में फिट कर सकते हैं।
वस्तुओं और सेवाओं की मुद्रास्फीति के प्रभाव सीधे नहीं हैं। यह जीवन स्तर को प्रभावित कर सकता है, खासकर जहां नाममात्र घरेलू आय बढ़ती कीमतों के साथ तालमेल नहीं रखती है। इससे निश्चित आय वालों को नुकसान होता है। इससे बचत कम हो सकती है. जहां ब्याज दर बढ़ने से इसकी भरपाई हो जाती है, यह उधारकर्ताओं को प्रभावित करता है, खर्च को कम करता है या चरम मामलों में, जिसके परिणामस्वरूप डिफ़ॉल्ट होता है। तेजी से कीमतों में उतार-चढ़ाव उपभोग और निवेश निर्णयों के आसपास अनिश्चितता पैदा करता है। यह सामाजिक असमानता को बढ़ाता है, संपत्ति के मालिक उच्च आय वाले समूहों का पक्ष लेता है।
लेकिन इसके विपरीत विरोध के बावजूद, केंद्रीय बैंकरों को मुद्रास्फीति की आवश्यकता है। बढ़ती कीमतें विकास में मदद करती हैं, खपत बढ़ती है क्योंकि खरीदार भविष्य में ऊंची लागत के डर से खरीदारी तेज कर देते हैं। यह मुद्रा अवमूल्यन के माध्यम से किसी देश की प्रतिस्पर्धात्मकता को बढ़ा सकता है। उच्च मुद्रास्फीति कर्ज से निपटने में मदद करती है। इससे करों और व्यापार राजस्व में वृद्धि होगी, और क्रय शक्ति कम हो जाएगी, जिससे वास्तविक ऋण स्तर कम हो जाएगा। किसी मुद्रा के अवमूल्यन से विदेशियों द्वारा रखे गए ऋण का मूल्य कम हो सकता है। मुद्रास्फीति वास्तविक संपत्तियों के मूल्य को बढ़ाती है, इस प्रकार उधार सुरक्षित होती है और ऋण घाटे का जोखिम कम होता है।
विकास को गति देने और असहनीय ऋण स्तरों को प्रबंधित करने की कोशिश करने वाले नीति निर्माताओं के लिए, मुद्रास्फीति अपस्फीति से बेहतर है। गिरती कीमतों के कारण खर्च टल सकता है। अपस्फीति आय, राजस्व और कर प्राप्तियों को कम कर देती है, जिससे ऋण चुकाना अधिक कठिन हो जाता है, जो वास्तविक रूप से भी बढ़ जाएगा। इससे संपत्ति की कीमतें कम होंगी, संपत्ति घटेगी। जहां उधार लेने के लिए संपार्श्विक के रूप में उपयोग किया जाता है, कम परिसंपत्ति मूल्यों से जोखिम बढ़ जाएगा।
मुद्रास्फीति के दबाव के वास्तविक स्रोतों को अक्सर नजरअंदाज कर दिया जाता है। मिल्टन फ्रीडमैन का यह कथन कि मुद्रास्फीति कहीं भी और हर जगह एक मौद्रिक घटना है, भ्रामक है। मुद्रास्फीति एक वास्तविक अर्थव्यवस्था की घटना है जो वस्तुओं और सेवाओं की मांग और आपूर्ति के गलत संरेखण को दर्शाती है।
हाल के दशकों में, नीति निर्माताओं ने उपभोग को बेहतर जीवन स्तर के बराबर माना है, जिसे अक्सर स्थिर आय के कारण उधार लेकर वित्त पोषित किया जाता है। ब्रिटिश अर्थशास्त्री टिम जैक्सन के शब्दों में, "[हम पैसा खर्च करते हैं] हमारे पास उन चीज़ों पर पैसा खर्च नहीं होता है जिनकी हमें ज़रूरत नहीं है, उन छापों को बनाने के लिए जो टिकती नहीं हैं, उन लोगों पर जिनकी हमें परवाह नहीं है।" मांग कम होने के कोई संकेत नहीं दिख रहे हैं, खासकर जब उभरते देश विकास के पैमाने पर आगे बढ़ रहे हैं।
आपूर्ति पक्ष के कारक, विशेष रूप से उत्पादक दक्षता, महत्वपूर्ण हैं। चीन में विशाल उत्पादन क्षमताओं के उद्भव और कमोडिटी की कम कीमतों ने वस्तुओं की मुद्रास्फीति को नियंत्रण में रखा। दीर्घकालिक कारक अब अपना प्रभाव दिखा रहे हैं। संप्रभुता और सुरक्षा चिंताओं के कारण व्यापार प्रतिबंधित होने की संभावना है। भारी सब्सिडी वाला ऑन-शोर उत्पादन, जो तुलनात्मक लाभ के बुनियादी सिद्धांतों के विपरीत है, कीमतों को प्रभावित करेगा। महत्वपूर्ण तत्वों - पानी, ऊर्जा, कच्चे माल - की कमी स्पष्ट है। उत्पादकता में सुधार धीमा हो गया है और इसके पिछले स्तर पर लौटने की संभावना नहीं है।
इन कारकों को देखते हुए, ब्याज दरों और मुद्रा आपूर्ति परिवर्तनों के माध्यम से मुद्रास्फीति को प्रबंधित करने के केंद्रीय बैंक के प्रयास हैरान करने वाले हैं। हालांकि यह मार्जिन पर उधार लेने की लागत और ऋण की आपूर्ति को बदलकर ऋण-वित्त पोषित मांग को प्रभावित कर सकता है, मौद्रिक उपायों का अंतर्निहित खर्च, विशेष रूप से आपूर्ति के आसपास की बाधाओं पर सीमित प्रभाव पड़ता है। प्रशासनिक नियंत्रण, आय और मूल्य नीतियां, या राशनिंग जैसे अन्य संभावित उपायों की सीमित प्रभावकारिता है और वैसे भी ये बाजार-अनुकूल विचारधाराओं के लिए अभिशाप हैं। मांग को सीधे प्रभावित करने, उत्पादकता या दक्षता में सुधार करने, व्यापार बढ़ाने और वास्तविक वस्तुओं और सेवाओं की आपूर्ति बढ़ाने या घटाने के लिए उपकरणों की कमी को देखते हुए, मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के केंद्रीय बैंक के प्रयास सफल होने की संभावना नहीं है।
शायद सबसे गंभीर कमी विभिन्न मुद्रास्फीति दबावों के बीच अंतर करने में विफलता है। जर्मन अर्थशास्त्री कर्ट रिचबैकर ने कीमतों में वृद्धि के बीच अंतर किया
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