आरबीआई को पत्थरों को महसूस कर नदी पार करनी चाहिए

पहले ही बहुत कुछ किया जा चुका है, नीति देर से काम करती है और भविष्य अनिश्चित है। वर्तमान सर्वसम्मति की कहानी इस प्रकार है: विश्व स्तर पर, कम मुद्रास्फीति और अमेरिका में एक लचीला रोजगार बाजार, यूरोप में कम ऊर्जा की कीमतों और चीन में तेजी से फिर से खुलने के साथ, एक नरम लैंडिंग की संभावना बढ़ गई है। भारत में, भले ही निर्यात सिकुड़ रहा हो, निजी कैपेक्स में बदलाव और सार्वजनिक पूंजीगत व्यय में बढ़ोतरी का मतलब लचीला घरेलू मांग है। हेडलाइन मुद्रास्फीति 6% से कम हो गई है, लेकिन मुख्य मुद्रास्फीति अभी भी स्थिर है और चिंता का विषय है।

क्या यह मौद्रिक नीति के लिए मायने रखता है?

हां, लेकिन पूरी तरह नहीं। मौद्रिक नीति लंबे अंतराल के साथ काम करती है- हमारे विचार में कम से कम 12 महीने- इसलिए आज का निर्णय न केवल वर्तमान आंकड़ों पर आधारित होना चाहिए, बल्कि आने वाले वर्ष में विकास-मुद्रास्फीति का मार्ग कैसा दिखेगा इसका आकलन करना होगा। ठीक एक साल पहले, हम अधिक आक्रामक खेमे में थे। हमने युद्ध की भविष्यवाणी नहीं की थी, लेकिन एक वर्ष से अधिक समय तक उच्च कोर मुद्रास्फीति के बाद, आर्थिक रूप से फिर से खुलने और वस्तुओं की बढ़ती कीमतों के कारण जोखिम उच्च मुद्रास्फीति की ओर झुका हुआ दिखाई दिया, जिसने समायोजन को वापस लेने का आह्वान किया। आज, नौ महीनों के दौरान नीतिगत दर में 300 आधार अंकों की बढ़ोतरी (3.35% से 6.25%) के बाद, अगला नीतिगत कदम कम स्पष्ट है।

भारत के लिए भविष्य क्या है?

शुरुआती संकेत हैं कि हेडलाइन मुद्रास्फीति नरम हो रही है। सुपर कोर मुद्रास्फीति की गति, जिसमें मुख्य मुद्रास्फीति की टोकरी का हिस्सा शामिल वस्तुओं को शामिल नहीं किया गया है, दिसंबर में वार्षिक आधार पर 4.5% बढ़ी, जो पिछले महीनों में 6% थी। लेकिन, एक महीने का चलन नहीं है और अधिक सबूत की जरूरत है।

मुद्रास्फीति की उम्मीदें और वेतन वृद्धि स्थिर हो गई है। हम 2023-24 में हेडलाइन मुद्रास्फीति के 4.5-5.0% तक कम होने का अनुमान लगाते हैं, जो आरबीआई के 5.2% के अनुमान से कम है, नीति और कम लागत-पुश दबावों के प्रभाव को देखते हुए।

हेडलाइन विकास अभी लचीला प्रतीत होता है, लेकिन जोखिम मंदी की ओर झुके हुए हैं। विश्व स्तर पर, हमने आधुनिक इतिहास में सबसे अधिक समकालित कसने वाले चक्रों में से एक का अनुभव किया है और, क्योंकि धीमी अर्थव्यवस्था के बीच केंद्रीय बैंक लंबे समय तक उच्च बने रहते हैं, अंतिम मांग निराश कर सकती है। चीन का फिर से खुलना सकारात्मक है, लेकिन इसकी सेवाओं से संचालित वृद्धि का वैश्विक स्तर पर माल की मांग पर बड़ा प्रभाव पड़ने की संभावना नहीं है।

भारत के लिए, विकास संकेतक एक मिश्रित बैग हैं, जिसमें निर्यात और औद्योगिक चक्र धीमा है, खपत बढ़ रही है, और बुनियादी ढांचा गतिविधि मजबूत है। हमारे पूर्वानुमानों पर, सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) की वृद्धि 2023-24 में 5-5.5% तक धीमी होने की संभावना है, जो आरबीआई के 6.5% के अनुमान से लगभग 1 प्रतिशत कम है। ऐसा इसलिए है, क्योंकि हम उम्मीद करते हैं कि निर्यात धीमा होने से अंततः निवेश में कमी आएगी, और मौजूदा सख्त चक्र का पूरा प्रभाव अभी तक नहीं देखा गया है।

नीति के लिए इसका क्या अर्थ है?

अंततः, मौद्रिक नीति विज्ञान से अधिक एक कला है, और निर्णय कॉल यह है कि क्या नीति को आज के चिपचिपे कोर पर प्रतिक्रिया करनी चाहिए, जो 25 बीपी की बढ़ोतरी की मांग करता है, या अधिक आगे की ओर देखता है और विराम देता है। भले ही, यह अधिक डेटा निर्भर होने का समय है।

अब तक की गई बढ़ोतरी को ध्यान में रखते हुए, नीति में अंतराल, वैश्विक संभावनाओं पर अनिश्चितता और घरेलू विकास-मुद्रास्फीति दृष्टिकोण के लिए नकारात्मक जोखिम, नीति अब पूर्व-निर्धारित पाठ्यक्रम पर नहीं रह सकती है, और नीति निर्माताओं को अगले निर्धारित करने के लिए प्रत्येक आने वाले डेटा बिंदु का आकलन करना चाहिए कदम।

कुछ लोगों को चिंता है कि यह रुख प्रसारण को कमजोर कर देगा, लेकिन उधार दरों के बाहरी बेंचमार्किंग को देखते हुए, संचरण अभी भी होगा। 'समायोजन वापस लेने' का मौजूदा रुख भ्रमित करने वाला है, जबकि डेटा पर निर्भरता गैर-कमिटल है। यदि अंतर्निहित मुद्रास्फीति ऊपर की ओर आश्चर्य करना जारी रखती है, तो अधिक बढ़ोतरी की आवश्यकता हो सकती है; अन्यथा, मौद्रिक नीति को निकट भविष्य के लिए अपरिवर्तित छोड़ा जा सकता है, जब तक कि मैक्रो आउटलुक में परिवर्तन नहीं होता।

सोर्स: livemint