25 बीपीएस की दर से बढ़ सकता है आरबीआई; क्या यह इस श्रृंखला में अंतिम होगा?

भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) की चिपचिपा कोर मुद्रास्फीति के साथ असुविधा को ध्यान में रखते हुए, हमें लगता है कि मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) फरवरी नीति में 25 आधार अंकों (बीपीएस) की वृद्धि के लिए जाएगी। निर्णय स्पष्ट रूप से सर्वसम्मत नहीं होगा, लेकिन संकल्प अभी भी बहुमत से पारित होने की संभावना है। हमें यह भी लगता है कि एमपीसी के लिए समय आ गया है कि वह मौद्रिक नीति के रुख को "समायोजन वापस लेने" से बदलकर तटस्थ करने पर विचार करे, क्योंकि वास्तविक दरें सकारात्मक हो गई हैं।

हमारे अपने आकलन के अनुसार, इस समय और दरों में वृद्धि की आवश्यकता नहीं है, यह देखते हुए कि महत्वपूर्ण फ्रंट लोडिंग पहले ही हो चुकी है, और हेडलाइन उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) के संबंध में वास्तविक दरें 1HFY24 में 100bps से अधिक सकारात्मक होने की संभावना है। मुद्रास्फीति, 6.25% की वर्तमान नीति दर पर भी।

लेकिन, यह देखते हुए कि हेडलाइन सीपीआई मुद्रास्फीति में वर्तमान गिरावट मुख्य रूप से खाद्य मुद्रास्फीति में नरमी के कारण है, और यह कि मूल मुद्रास्फीति अभी भी 6% से अधिक के स्तर पर असुविधाजनक रूप से चिपकी हुई है, इसलिए आरबीआई बीमा दर में वृद्धि का विकल्प चुन सकता है, हालांकि इसकी तुलना में एक छोटी खुराक है। अतीत।

हमारे आकलन के अनुसार, इस दर में वृद्धि के साथ या उसके बिना, कोर मुद्रास्फीति अप्रैल-जून से 6% से कम होनी शुरू हो जानी चाहिए, और वित्त वर्ष 2024 में औसत लगभग 5.5% होनी चाहिए; इसलिए, इस मोड़ पर दर वृद्धि से बचा जा सकता है, क्योंकि मुद्रास्फीति की तुलना में वृद्धि के मुकाबले आगे की दर में वृद्धि का जोखिम-प्रतिफल अधिक झुका हुआ है। हमारे मध्यम अवधि के पूर्वानुमान बताते हैं कि मुख्य मुद्रास्फीति अगली तिमाहियों में मध्यम बनी रहेगी, साथ ही विकास की गति में क्रमिक सुधार होगा, जो पिछले अनुभवजन्य शोध के निष्कर्षों के अनुरूप है।

संभावित 25 बीपीएस वृद्धि आरबीआई के हेडलाइन सीपीआई पूर्वानुमान में गिरावट के साथ होगी। अक्टूबर-दिसंबर 2022 में सीपीआई का औसत 6.1%, आरबीआई के 6.6% के पूर्वानुमान से 50 बीपीएस कम होने के कारण नीचे की ओर संशोधन अपरिहार्य है।

अब हम FY23 CPI मुद्रास्फीति को FY23 में औसतन 6.5% (RBI के 6.7%) के साथ, जनवरी-मार्च CPI औसत 5.5% (RBI का नवीनतम पूर्वानुमान 5.9%) होने का अनुमान लगा रहे हैं।

हमारा अप्रैल-जून (डीबी अनुमान 4.3% बनाम आरबीआई 5.0%) और जुलाई-सितंबर सीपीआई (डीबी अनुमान 4.8% बनाम आरबीआई 5.4%) पूर्वानुमान भी आरबीआई के सीपीआई पूर्वानुमान से 60-70 बीपीएस कम हैं। कुल मिलाकर, हम FY24 CPI मुद्रास्फीति को 5% पर जोखिम के साथ पक्षपाती होने का अनुमान लगा रहे हैं।

लेकिन नीतिगत दरों में कटौती से पहले आरबीआई के कब तक रुकने की उम्मीद है? इस प्रश्न का उत्तर देने के लिए, हमने पिछले दो दशकों के आंकड़ों का विश्लेषण किया ताकि यह पता लगाया जा सके कि केंद्रीय बैंक ने दरों में कटौती चक्र के बाद दरों में बढ़ोतरी से पहले और दर में वृद्धि चक्र के बाद दरों में कटौती का कितना समय इंतजार किया है। हम पाते हैं, दर वृद्धि चक्र शुरू करने से पहले ठहराव की अवधि आमतौर पर (महीनों के संदर्भ में) दर कटौती चक्र से पहले की विराम अवधि की तुलना में लंबी होती है।

हमारे विश्लेषण के अनुसार, कुल मिलाकर, आरबीआई ने दर वृद्धि चक्र शुरू करने से पहले 9-18 महीने इंतजार किया है, जबकि दर कटौती चक्र से पहले ठहराव की अवधि 5-11 महीने रही है।

फरवरी के बाद, हम उम्मीद करते हैं कि आरबीआई एक लंबे समय तक रुकेगा और फिर दिसंबर 2023 से दरों में कटौती शुरू करेगा, यूएस फेड के दर में कटौती चक्र के साथ अभिसरण, जो लगभग 10 महीने का ठहराव होगा, यह मानते हुए कि केंद्रीय बैंक फरवरी में आखिरी बार बढ़ोतरी करता है। .

हमारा मानना है कि जब तक यूएस फेड दरों में कटौती के लिए तैयार नहीं होता, तब तक आरबीआई के लिए दरों में कटौती करना मुश्किल होगा।

यदि हमारी मौजूदा बेसलाइन अपेक्षाओं की तुलना में फेड सहजता चक्र स्थगित हो जाता है, तो यह प्रशंसनीय है कि आरबीआई कुछ महीनों के बाद दरों में कटौती पर भी विचार कर सकता है, ताकि रेपो दर और फेड फंड दर के बीच ब्याज अंतर को 100 बीपीएस से कम न होने दिया जाए। .

सोर्स: livemint