ऑफर फॉर सेल IPO मार्केट में नया मंत्र

इस साल आने वाले देश के दो सबसे बड़े आईपीओ जियो और एनएसई के हैं। इन दोनों निर्गमों में एक बड़ा अंतर होगा। पहला एक ताज़ा इक्विटी जारी करना है जहां फंड कंपनी के व्यवसाय को आगे बढ़ाने में जाएगा, जबकि दूसरा बिक्री के लिए एक प्रस्ताव है, जहां अनिवार्य रूप से यह कुछ शेयरधारकों द्वारा कंपनी में अपनी हिस्सेदारी बेचने का मामला है। यह पहले किए गए निवेश के लिए मूल्य प्राप्त करने का एक तरीका है और इसलिए, बेचने वाली शेयरधारक कंपनियों के लिए लाभ और हानि खाते में वृद्धि करेगा।

यह पहलू महत्वपूर्ण है क्योंकि समय के साथ यह देखा गया है कि, जैसे-जैसे बाजार विकसित और परिपक्व हुआ है, कई कंपनियों के प्रमोटर बाजार में अपनी हिस्सेदारी का एक हिस्सा बेच रहे हैं। इसका मतलब यह भी है कि बाजार प्रतिबिंबित मूल्यांकन के मामले में अच्छा प्रदर्शन कर रहा है, हालांकि कभी-कभी ऐसा लगता है कि कुछ शेयरों का मूल्य अधिक हो सकता है। सबसे बड़ी बिक्री में से एक एलआईसी की थी, जहां सरकार ने ऐसी बिक्री से अच्छी रकम अर्जित की। जबकि ओएफएस के साथ सार्वजनिक हिस्सेदारी की हिस्सेदारी बढ़ती है, अक्सर प्रमोटर हिस्सेदारी का केवल एक हिस्सा बेचता है और कंपनी में एक महत्वपूर्ण हिस्सेदारी रखता है।

स्टार्ट-अप के मामले में ऐसा नहीं था, जहां प्रमोटरों ने अपनी लगभग पूरी हिस्सेदारी बेच दी और संभवत: उद्यम से बाहर हो गए। दिलचस्प बात यह है कि शेयर बाजार में तेजी के दौरान, घाटे में चल रही कई कंपनियां आईपीओ के माध्यम से बाजार में मूल्य निकालने के लिए अपने 'विचार नवीनता' का लाभ उठाने में सक्षम थीं। यह बाजार में नया चलन होने जा रहा है, जहां शुरुआती निवेशक नियमित आधार पर अनुकूल बाजार स्थितियों का लाभ उठाएंगे और ओएफएस के माध्यम से बाहर निकलेंगे।

पिछले तीन साल, या कोविड के बाद के तीन साल, जारी करने के मामले में शेयर बाजार के लिए बहुत अच्छे रहे हैं। पिछले तीन वर्षों में कुल आईपीओ संचयी रूप से 10 लाख करोड़ रुपये को पार कर गया है। लेहमैन संकट के बाद, लगातार तीन वर्षों में पहली बार, संख्या के संदर्भ में, हर साल 1,000 से अधिक जारी किए गए, जो कुल मिलाकर 3,865 थे। जाहिर है, बाजार में निवेश की आदत बढ़ी है और निवेशकों तक पहुंच बढ़ी है। इसका बहुत सारा श्रेय सेबी, नियामक, साथ ही एक्सचेंजों और डिपॉजिटरी द्वारा बनाए गए बुनियादी ढांचे को जाता है, जिसने कंपनियों के लिए बाजार में पैसा जुटाना आसान बना दिया है। एसएमई के लिए अलग प्लेटफॉर्म रखना एक अभिनव विचार रहा है जिसने अच्छा काम किया है।

अब दिलचस्प बात यह है कि जो आईपीओ लाए जा रहे हैं, उनमें जारी करने के पैटर्न में विषमता है। उदाहरण के लिए, FY26 में OFS मार्ग 3.8 लाख करोड़ रुपये के कुल निर्गम का 34% था। शेष, 66%, ताज़ा इक्विटी जारी करने के रूप में था। इस श्रेणी में, निजी प्लेसमेंट, जिसमें मुख्य रूप से संस्थागत निवेशक शामिल हैं, की हिस्सेदारी 32% थी। सार्वजनिक पेशकश का हिस्सा केवल 21% था, जिसे कोई भी खुदरा भागीदारी के साथ जोड़ सकता है। शेष मौजूदा शेयरधारकों को राइट्स इश्यू के रूप में दिया गया। वास्तव में, ओएफएस की हिस्सेदारी का यही पैटर्न रहा है, जो वित्त वर्ष 2024 में 27% से बढ़कर वित्त वर्ष 26 में 34% हो गया है। दिलचस्प बात यह है कि वित्त वर्ष 2008 से पहले की अवधि में 40% से ऊपर के शेयरों के साथ सार्वजनिक निर्गम हावी थे।

जबकि ओएफएस निवेश के दृष्टिकोण से मूल्य निकालने का एक तरीका है, यह ताजा इक्विटी जारी करना है जो वास्तव में मायने रखता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि जुटाया गया धन कंपनी के पास रहता है। महामारी आने से पहले, कुल आईपीओ में ताजा इक्विटी जारी करने की हिस्सेदारी 80% से अधिक थी, और इसलिए, संरचना में बदलाव महत्वपूर्ण है। यह वह समय भी था जब कंपनियां पूंजी निर्माण में पैसा लगा रही थीं।

दिलचस्प बात यह है कि ओएफएस की उच्च हिस्सेदारी का नेतृत्व सेवाओं और वित्तीय क्षेत्रों द्वारा अधिक किया गया, जबकि विनिर्माण में बड़े पैमाने पर नए निर्गम शामिल थे। आईटी जैसे सेक्टर में ओएफएस की हिस्सेदारी पिछले दो साल में 60 से 70% के बीच रही है। इसका मतलब यह है कि विनिर्माण कंपनियां पूंजी विस्तार या अन्य व्यावसायिक आवश्यकताओं के लिए आय का उपयोग करने के लिए अधिक इक्विटी जुटाती हैं। गैर-विनिर्माण कंपनियों के मामले में, यह अतीत में किए गए निवेश से मुद्रीकरण मूल्य के लिए अधिक है। यह भी सच है कि ताजा इक्विटी जारी करना केवल निवेश के लिए ही नहीं किया जाता है और इसका उपयोग पुराने ऋणों को चुकाने या कार्यशील पूंजी के प्रतिस्थापन के लिए भी किया जा सकता है। लेकिन इन्हें व्यावसायिक आवश्यकताओं के अंतर्गत शामिल कर दिया जाएगा।

ओएफएस विदेशी कंपनियों के साथ भी जुड़ा हुआ है, जिन्होंने वर्षों से पेश किए गए उदार एफडीआई माहौल के तहत भारत में दुकानें स्थापित की हैं और आंशिक रूप से अपनी हिस्सेदारी बेच रहे हैं और आय को वापस कर रहे हैं, जो इस स्कोर पर उच्च एफडीआई बहिर्वाह में भी परिलक्षित हुआ है। यह ऑटोमोबाइल और इलेक्ट्रॉनिक्स जैसे क्षेत्रों के मामले में देखा गया था, जहां पिछले कुछ वर्षों में काफी बड़े आईपीओ आए थे। आगे चलकर, इस प्रवृत्ति के और अधिक प्रचलित होने की प्रवृत्ति होगी, जिसकी दर्पण छवि एफडीआई शुद्ध प्रवाह में देखी जा सकती है।

इसलिए, आईपीओ बाजार का भविष्य बहुत अच्छा है। कंपनियां या तो पिछले निवेश को भुनाने के लिए या पूंजी निर्माण के लिए नई पूंजी जुटाएंगी। यह आम तौर पर द्वितीयक बाजार के साथ तालमेल बिठाने की प्रवृत्ति रखता है, जो पिछले 2 वर्षों में काफी तेजी से बढ़ा है, ट्रम्प टैरिफ और खाड़ी संकट के रूप में वैश्विक अर्थव्यवस्था में बड़े बदलावों के बावजूद। भारत में विकास की संभावनाएं सकारात्मक दिख रही हैं, ऐसे में यह मानने का कारण है कि कंपनी का प्रदर्शन बेहतर नहीं तो अच्छा रहेगा, जिससे बाजार में मूल्यांकन में सुधार होगा। भारत में पहले से ही कई स्टार्ट-अप हैं जो फिनटेक क्षेत्र में अच्छा प्रदर्शन कर रहे हैं। इससे आने वाले वर्षों में और अधिक ओएफएस जारी करने के दरवाजे खुलेंगे।