मौद्रिक नीति: प्रयुक्त भाषा अपने आप में एक उपकरण की तरह कार्य कर सकती है

6 अप्रैल को मौद्रिक नीति की घोषणा से ठीक पहले, यह मान लिया गया था कि निश्चित रूप से दर में वृद्धि होगी। अधिकांश तर्कों में अपनाए गए तर्क इस प्रकार थे। मानसून की अनिश्चितता किसी भी मुद्रास्फीति अनुमान के लिए खतरा थी। सरकार के उधार कार्यक्रम के साथ-साथ टीएलटीआरओ के मोचन से भी तरलता पर दबाव पड़ेगा। कम परिपक्वता के अंत में बॉन्ड की पैदावार तेज हो गई क्योंकि तरलता तंग हो गई। संयुक्त राज्य अमेरिका में बैंक विफलताओं की छाया पड़ने से वैश्विक अनिश्चितता बढ़ी। ओपेक द्वारा उत्पादन में कटौती से तेल की कीमतों में तेजी आई। फेड ने पहले ही संकेत दे दिया था कि दर चक्र अभी खत्म नहीं हुआ है और आने के लिए और भी बहुत कुछ होगा। कोर मुद्रास्फीति स्थिर थी और इसके नीचे आने की संभावना नहीं थी। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि मार्केट इंडिकेटर, OIS (ओवरनाइट इंडेक्स स्वैप) 6.75% की ओर इशारा करता है। फिर नीति आई।

आरबीआई ने रेपो रेट और रुख दोनों में 'कोई बदलाव नहीं' के साथ बाजार को चौंका दिया। इससे भावना में उल्लेखनीय बदलाव नहीं आना चाहिए था। लेकिन फर्क उस भाषा से पड़ा जो उस टिप्पणी के साथ गई जिसे जब मीडिया के साथ बातचीत के साथ पढ़ा गया तो चीजें उलट गईं। बॉन्ड यील्ड में काफी कमी आई है, हालांकि उल्लिखित अन्य कारकों में से कोई भी नहीं बदला है। तो आरबीआई ने वास्तव में क्या कहा है?

सूची में सबसे पहले इस तथ्य की पुनरावृत्ति है कि अब तक आरबीआई की कार्रवाई 250 बीपीएस नहीं बल्कि 290 बीपीएस है। यह पहली बार है कि 40 बीपीएस बढ़ोतरी का संदर्भ दिया गया है जो कि एसडीएफ (स्थायी जमा सुविधा) दर है जो रिवर्स रेपो से अधिक थी जो अब 3.35% तय की गई है। यह बाजार के लिए दिया गया एक बहुत ही अभिनव संकेत था। जैसा कि बार्ड ने कहा था कि किसी भी अन्य नाम से गुलाब की महक उतनी ही मीठी होगी, वैसे ही रिवर्स रेपो में एसडीएफ नामक एक नया संस्करण है। यह वही विंडो है जो बैंकों को रेपो रेट से 25 बीपीएस अधिक पर आरबीआई के पास सरप्लस फंड डालने की अनुमति देती है।

दूसरा, हस्तांतरण पर हमेशा बात होती रही है जो कि जमा या उधार दरों से जुड़ा हुआ है जो संस्थागत कारकों को देखते हुए कम लचीला है। लेकिन टिप्पणी में बताया गया है कि रेपो दर में वृद्धि को कॉल मनी मार्केट में कैसे स्थानांतरित किया गया था, जहां प्रतिफल 3.32% से बढ़कर 6.52% हो गया है। कॉल मनी दर में आम तौर पर रेपो दर हमेशा उच्चतम सीमा के रूप में होती है क्योंकि विंडो खुली होने पर सामान्य रूप से कोई भी पॉलिसी दर से अधिक दर पर उधार नहीं लेता है। लेकिन इस घोषणा का प्रसारण पक्ष पर संतोष व्यक्त करने का प्रभाव पड़ा।

तीसरा, बयान में बताया गया है कि आवास क्या था। यह एक पहेली रही है कि तरलता सामान्य रूप से आवास से जुड़ी थी जो उस समय तंग हो रही थी। इसे समझाने के लिए एक उदाहरण दिया गया। 6.5% की रेपो दर पिछली बार 2019 में 2.0% की मुद्रास्फीति से जुड़ी थी जबकि आज 6.4% या इसके ठिकाने की मुद्रास्फीति के साथ चल रही है। इसका मतलब है कि पहले से ही बहुत सारे आवास हैं जिन्हें वापस लेने की आवश्यकता है। इसलिए अब रुख स्पष्ट हो गया है।

चौथा, आरबीआई ने यह भी स्पष्ट किया है कि फेड की कार्रवाई का सवाल आने पर मौद्रिक नीति मुख्य रूप से घरेलू कारकों से प्रेरित थी। यह सितंबर की नीति से अलग था, जहां बयान ने फेड की कार्रवाई का एक मजबूत संदर्भ दिया था, जो दुनिया में व्याप्त झटके में से एक था, जिसे नजरअंदाज नहीं किया जा सकता था। इससे बाजार में हवा साफ हो गई कि दरों पर फेड की कार्रवाई मायने रखेगी। इसलिए भले ही फेड दरों में वृद्धि करेगा, यह हमारे दायरे में नहीं आएगा।'

source: livemint