IMF: बैंकिंग विस्तार के बावजूद अफ्रीका में मौद्रिक नीति अब भी कमजोर

इंटरनेशनल मॉनेटरी फंड (IMF) की एक नई स्टडी में पाया गया है कि सब-सहारा अफ्रीका में सेंट्रल बैंक महंगाई को कंट्रोल करने और इकोनॉमिक एक्टिविटी पर असर डालने के लिए इंटरेस्ट रेट का इस्तेमाल करने में ज़्यादा असरदार होते जा रहे हैं। हालांकि, इस इलाके में मॉनेटरी पॉलिसी का कुल असर एडवांस्ड इकॉनमी की तुलना में बहुत कमज़ोर है, क्योंकि यहां फाइनेंशियल मार्केट कमज़ोर हैं, इंस्टीट्यूशन कमज़ोर हैं और फिस्कल प्रेशर बहुत ज़्यादा है।

IMF का वर्किंग पेपर, जिसे जोहाना टाइडेमैन, ओलिवियर बिज़िमाना और किसवेंड्सिडा टौगौमा ने लिखा है, 2002 और 2023 के बीच सब-सहारा अफ्रीका में 11 उभरती और फ्रंटियर इकॉनमी की जांच करता है, जिसमें घाना, केन्या, नाइजीरिया, साउथ अफ्रीका, युगांडा और WAEMU और CEMAC जैसे रीजनल ब्लॉक शामिल हैं।

बैंक मेन ट्रांसमिशन चैनल बने हुए हैं

स्टडी में पाया गया है कि कमर्शियल बैंक पूरे इलाके में मॉनेटरी पॉलिसी को ट्रांसमिट करने में सबसे बड़ी भूमिका निभाते हैं। जब सेंट्रल बैंक पॉलिसी रेट बढ़ाते हैं, तो बिज़नेस और घरों के लिए उधार लेने की लागत भी बढ़ जाती है, खासकर उन देशों में जहां फाइनेंशियल सिस्टम तुलनात्मक रूप से मज़बूत हैं।

साउथ अफ्रीका, घाना, मोज़ाम्बिक और युगांडा ने सबसे साफ़ और मज़बूत रिस्पॉन्स दिखाए। इन इकॉनमी में, मॉनेटरी सख्ती के बाद लेंडिंग रेट्स में काफ़ी बढ़ोतरी हुई, जिससे पता चलता है कि पॉलिसी के फ़ैसले बैंकिंग सिस्टम तक पहुँच रहे हैं।

रिसर्चर्स ने पाया कि अफ़्रीकी इकॉनमी अभी भी बैंकों पर बहुत ज़्यादा निर्भर हैं क्योंकि कैपिटल मार्केट अभी भी कम डेवलप हैं। यह इकॉनमिक एक्टिविटी को आकार देने में बैंक लेंडिंग चैनल को स्टॉक मार्केट या बॉन्ड मार्केट से कहीं ज़्यादा ज़रूरी बनाता है।

साथ ही, स्टडी में पाया गया कि फ़ाइनेंशियल ट्रांसमिशन अभी भी एक जैसा नहीं है। कई देशों में, मनी मार्केट के रिस्पॉन्स कमज़ोर या कम समय के लिए थे, जिससे पता चलता है कि कुछ सेंट्रल बैंक अभी भी मार्केट इंटरेस्ट रेट्स को पूरी तरह से प्रभावित करने के लिए संघर्ष कर रहे हैं।

एक्सचेंज रेट्स अक्सर गलत दिशा में जाते हैं

रिपोर्ट में सबसे चौंकाने वाली बातों में से एक एक्सचेंज रेट्स से जुड़ी है। थ्योरी के हिसाब से, ज़्यादा इंटरेस्ट रेट्स को बेहतर रिटर्न चाहने वाले इन्वेस्टर्स को आकर्षित करके किसी देश की करेंसी को मज़बूत करना चाहिए। लेकिन कई अफ़्रीकी इकॉनमी में, इंटरेस्ट रेट बढ़ने के बाद करेंसी असल में कमज़ोर हो गईं।

IMF रिसर्चर्स ने पाया कि मॉनेटरी सख्ती के बाद नाइजीरिया, ज़ाम्बिया, साउथ अफ्रीका और घाना में करेंसी अक्सर कमज़ोर हो गईं। केन्या उन कुछ देशों में से एक था जहाँ एक्सचेंज रेट ने उम्मीद के मुताबिक रिएक्ट किया।

रिपोर्ट कहती है कि यह "एक्सचेंज रेट पज़ल" कई अफ्रीकी इकॉनमी में स्ट्रक्चरल प्रॉब्लम को दिखाता है। फॉरेन एक्सचेंज मार्केट कमज़ोर हैं, ग्लोबल फाइनेंशियल इंटीग्रेशन लिमिटेड है और कई सरकारें सीधे या इनडायरेक्टली एक्सचेंज रेट को मैनेज करती रहती हैं।

इन हालात की वजह से, सिर्फ़ ज़्यादा इंटरेस्ट रेट अक्सर करेंसी को स्टेबल करने या मज़बूत कैपिटल इनफ्लो को अट्रैक्ट करने के लिए काफ़ी नहीं होते हैं।

इन्फ्लेशन और ग्रोथ धीरे-धीरे रिस्पॉन्स करते हैं

स्टडी यह भी दिखाती है कि एडवांस्ड इकॉनमी की तुलना में मॉनेटरी पॉलिसी का इन्फ्लेशन और इकोनॉमिक ग्रोथ पर बहुत कम असर होता है।

नतीजों के मुताबिक, पॉलिसी रेट में 100-बेसिस-पॉइंट की बढ़ोतरी सब-सहारा अफ्रीकी फ्रंटियर और उभरती इकॉनमी में पीक इम्पैक्ट पर रियल GDP को लगभग 0.2 परसेंट कम कर देती है। इन्फ्लेशन धीरे-धीरे और अक्सर दो साल बाद ही गिरती है।

एडवांस्ड इकॉनमी में, असर कहीं ज़्यादा मज़बूत और तेज़ होता है।

रिसर्चर्स का कहना है कि यह कमज़ोर रिस्पॉन्स अंडरडेवलप्ड फाइनेंशियल सिस्टम, लिमिटेड फाइनेंशियल इनक्लूजन, कमज़ोर मॉनेटरी पॉलिसी फ्रेमवर्क और फिस्कल डॉमिनेंस जैसी स्ट्रक्चरल लिमिटेशन को दिखाता है। कई देशों में, सरकारें घरेलू फाइनेंशियल सिस्टम से बहुत ज़्यादा उधार लेती हैं, जिससे सेंट्रल बैंकों की पॉलिसी को तेज़ी से सख़्त करने की क्षमता कम हो जाती है।

रिपोर्ट में यह भी पाया गया कि दक्षिण अफ्रीका, घाना, केन्या और युगांडा जैसे इन्फ्लेशन-टारगेटिंग फ्रेमवर्क का इस्तेमाल करने वाले देशों में, मॉनेटरी एग्रीगेट या मिक्स्ड पॉलिसी सिस्टम पर निर्भर देशों की तुलना में आम तौर पर ज़्यादा मज़बूत और ज़्यादा अनुमानित मॉनेटरी पॉलिसी ट्रांसमिशन देखने को मिला।

ट्रांसपेरेंसी और फाइनेंशियल डेवलपमेंट सबसे ज़्यादा मायने रखते हैं

IMF की स्टडी में फाइनेंशियल डेवलपमेंट और मॉनेटरी पॉलिसी ट्रांसपेरेंसी को अफ्रीका में पॉलिसी के असर को बनाने वाले दो सबसे बड़े फैक्टर के तौर पर बताया गया है।

जिन देशों में ज़्यादा डेवलप्ड बैंकिंग सिस्टम और मज़बूत फाइनेंशियल मार्केट हैं, उन्होंने मॉनेटरी सख्ती पर ज़्यादा मज़बूत रिस्पॉन्स दिखाया। इसी तरह, जिन सेंट्रल बैंकों ने पॉलिसी के लक्ष्यों और फैसलों को साफ़ तौर पर बताया, उन्हें बेहतर ट्रांसमिशन नतीजे मिले।

रिसर्चर्स का कहना है कि ट्रांसपेरेंसी से घरों, इन्वेस्टर्स और बिज़नेस को सेंट्रल बैंक के कामों को बेहतर ढंग से समझने में मदद मिलती है, जिससे मॉनेटरी पॉलिसी ज़्यादा भरोसेमंद और असरदार बनती है।

फिस्कल डिसिप्लिन भी मायने रखता है। जिन इकॉनमी में फिस्कल दबदबा कम है, जहाँ सरकारें सेंट्रल बैंक की फाइनेंसिंग पर कम निर्भर हैं, वहाँ आम तौर पर मॉनेटरी पॉलिसी का ट्रांसमिशन ज़्यादा मज़बूत दिखा।

अफ्रीका के सेंट्रल बैंक बेहतर हो रहे हैं, लेकिन चुनौतियाँ बनी हुई हैं

कुल मिलाकर, IMF का नतीजा है कि सब-सहारा अफ्रीका में मॉनेटरी पॉलिसी बेहतर हो रही है, लेकिन स्ट्रक्चरल कमज़ोरियों की वजह से अभी भी रुकावट है।

सेंट्रल बैंक फाइनेंशियल हालात पर असर डालने में तेज़ी से काबिल हो रहे हैं, खासकर बैंकिंग सिस्टम के ज़रिए, लेकिन ज़्यादा एडवांस्ड इकॉनमी की तुलना में महंगाई को कंट्रोल करने, एक्सचेंज रेट को स्टेबल करने और इकोनॉमिक साइकिल को मैनेज करने की उनकी काबिलियत अभी भी लिमिटेड है।

रिपोर्ट में कहा गया है कि अगर अफ्रीकी सेंट्रल बैंकों को आने वाले सालों में मॉनेटरी पॉलिसी को और असरदार बनाना है, तो मजबूत इंस्टीट्यूशन, गहरे फाइनेंशियल मार्केट, बेहतर पॉलिसी कम्युनिकेशन और कम फिस्कल प्रेशर ज़रूरी होंगे।