क्रेडिट सुइस का बचाव एक परिणामी ऋण रुबिकॉन को पार कर गया

यूबीएस ग्रुप एजी, जिसने 25 साल पहले स्विस बैंक कॉर्प को शामिल किया था, अब क्रेडिट सुइस ग्रुप एजी को अवशोषित कर रहा है, जिससे एकल स्विस बैंकिंग दिग्गज का निर्माण हो रहा है। क्रेडिट सुइस के शेयरधारकों को कुछ मिलता है और वरिष्ठ बांडधारकों को सुरक्षा मिलती है - लेकिन यह विलासिता पूंजीगत ढेर का विस्तार नहीं करती है। बैंक खुद को कैसे वित्तपोषित करने में सक्षम हैं, यह बहुत अधिक चुनौतीपूर्ण बनने के लिए तैयार है।

सौदे को सुविधाजनक बनाने और संख्या को बढ़ाने के लिए, स्विस नियामक फिनमा ने आदेश दिया है कि लगभग 16 बिलियन स्विस फ़्रैंक ($17.3 बिलियन) क्रेडिट सुइस का सबसे जोखिम भरा ऋण अब बेकार हो जाएगा। अतिरिक्त टियर 1 (AT1) बांड के रूप में जाना जाता है, और आकस्मिक परिवर्तनीय या CoCos भी कहा जाता है, इस ऋण को इक्विटी में परिवर्तित किया जा सकता है या बैंक की पूंजी निर्धारित स्तर से नीचे गिरने पर लिखा जा सकता है। स्विस फर्म की प्रतिभूतियों के मालिकों को कुछ नहीं मिलेगा। जब तक यह चला, यह एक अच्छा एसेट क्लास था।

कमजोर यूरोपीय बैंक पूंजी जमा करने के लिए निवेशकों को खोजने के लिए और भी कठिन संघर्ष करेंगे, न केवल सिद्धांत रूप में बल्कि व्यवहार में, वास्तव में मिटाया जा सकता है। पूरा बैंकिंग क्षेत्र क्रेडिट सुइस के असंख्य अपराधों के लिए एक या दूसरे तरीके से भुगतान करेगा। स्विस अधिग्रहण संरचना के नतीजे सबसे मजबूत बैंकों को छोड़कर सभी के लिए CoCos तक पहुंच को बंद कर सकते हैं - जिसकी परिभाषा कभी-निकट जांच के दायरे में आएगी।

प्रभाव बैंकिंग नियामकों के लिए दर्द की दुनिया का कारण बन सकता है। यह कोई संयोग नहीं है कि सप्ताहांत में प्रमुख केंद्रीय बैंकों ने वैश्विक वित्तीय प्रणाली के पहियों में तरलता को बनाए रखने के लिए डॉलर स्वैप फंडिंग लाइनों में एक समन्वित वृद्धि पर समझौता किया।

अतिरिक्त टियर 1 बांड केवल परिष्कृत निवेशकों के लिए हैं जो वास्तव में जोखिमों को समझते हैं। हालांकि, यहां तक कि पेशेवरों को भी इस सप्ताह एक कठोर जागृति का सामना करना पड़ता है - और अन्य सभी के लाभ के लिए एक संपत्ति वर्ग के इस विशिष्ट शून्य से पूरे 275 अरब डॉलर के यूरोपीय बैंक अधीनस्थ ऋण बाजार के माध्यम से भूकंपीय झटका लगेगा।

किसी बैंक के विफल होने पर उस अत्यधिक अधीनस्थ बैंक पूंजी को 'जमानत' दी जा सकती है, यह ज्ञात है। अमेरिकी निवेशकों को इस प्रकार का ऋण कितना जोखिम भरा है, इस बारे में कोई भ्रम नहीं है, लेकिन AT1 होल्डिंग्स के कारण कुल नुकसान की संभावना यूरोप में कम आंकी गई थी। कई निवेशकों ने गुप्त रूप से महसूस किया कि यह जीवन में उन जोखिमों में से एक था जो एक बड़े मोटे कूपन को क्लिप करने के लायक था, क्योंकि AT1 बॉन्ड की पैदावार वरिष्ठ पसंदीदा या कवर बैंक ऋण श्रेणियों की तुलना में बहुत अधिक है। केवल उच्च-सम्मानित बैंकों में निवेश करके - जैसे शायद 167 साल पुरानी स्विस संस्था जो स्थानीय एकाधिकार के दूसरे भाग के रूप में संचालित होती है - कुछ ने उम्मीद की होगी कि उनके जोखिम न्यूनतम थे। आखिरकार, इसने पिछले 15 वर्षों के सर्वश्रेष्ठ भाग के लिए एक इलाज किया।

क्रूर वास्तविकता यह है कि केंद्रीय बैंकों द्वारा आक्रामक रूप से अपनी नीति को शून्य-शून्य ब्याज दरों से ऊपर ले जाने के परिणामस्वरूप निश्चित आय की दुनिया से रेंगने वाला एक और कॉकरोच है।

इंडेक्स पर नज़र रखने वाले बड़े फंड मैनेजरों के लिए अतिरिक्त टियर 1 बॉन्ड में निवेश करना बहुत मायने रखता है। एटी1 बांड पर उच्च आय रिटर्न ने उनकी विविधीकरण रणनीतियों में 'अल्फा' बनाने में मदद की।

कई निजी निवेशक भी उपलब्ध रसदार प्रतिफल का विरोध नहीं कर सके, हालांकि कई देशों ने या तो इस परिसंपत्ति वर्ग तक पहुंच को रोका या भारी विनियमित किया। सूक्ष्म उपज के रेगिस्तान में यह शरारती लेकिन अच्छा नखलिस्तान था। लेकिन क्रेडिट सुइस; एटी1 ऋण को सम्मानित नहीं किया जा रहा है जो गतिशील रूप से बदलता है।

हालांकि यह अचानक बेल-इन एकबारगी नहीं है, यह एक अलग पैमाने का है। स्पैनिश खुदरा ऋणदाता बैंको पॉपुलर का पतन, जिसे 2017 में बैंको सेंटेंडर एसए द्वारा निगल लिया गया था, वास्तव में नोटिस दिया जाना चाहिए था। हालाँकि, निवेशकों के बहुत छोटे और स्थानीय उपसमूह के प्रभावित होने से, इसने लालच की मानसिकता को नहीं बदला। क्रेडिट सुइस जैसे राष्ट्रीय चैंपियन को असफल होने के लिए बहुत बड़ा माना जाता है।

वैश्विक वित्तीय संकट के बाद से विनियामक परिवर्तनों ने सभी प्रमुख बाजारों में नई बेल-इन व्यवस्थाएं बनाई हैं जो सावधानीपूर्वक निर्धारित करती हैं कि बैंक की विफलता की स्थिति में अधीनस्थ बांड धारकों के साथ क्या हो सकता है। क्रेडिट सुइस मामले में, बांडधारक शेयरधारकों को उबारने में मदद कर रहे हैं। इक्विटी निवेशकों को लगभग 3.2 बिलियन डॉलर का मूल्य मिल रहा है, जबकि इक्विटी जैसे पूंजी बांडधारकों को शून्य मिलता है।

स्विस नियामक ने स्पष्ट रूप से बैंकों की पूंजी संरचना की इस आधारशिला पर रोक लगाकर एक रुबिकॉन को पार कर लिया है। हालांकि एटी1 बॉन्ड प्रॉस्पेक्टस ने स्पष्ट रूप से निवेशकों के लिए अपने जोखिमों को निर्धारित किया है, लेकिन यह शॉकवेव को कम नहीं करता है। बैंक पूंजीकरण की दुनिया बहुत अधिक अस्थिर होने वाली है। © ब्लूमबर्ग

सोर्स: livemint