चीन अपनी 8.3 ट्रिलियन डॉलर की राजकोषीय समस्या का समाधान करने के लिए संघर्ष करेगा

इसे भाग्य कहें या तारकीय संकट प्रबंधन। दुनिया के सबसे ऋणी देशों में से एक, चीन ने अभी तक पूर्ण रूप से विकसित वित्तीय संकट का अनुभव नहीं किया है। कुछ करीबी कॉल थे। 2019 में, जमा पर एक रन को रोकने के लिए, सरकार को दशकों में पहली बार एक क्षेत्रीय बैंक को जब्त करना पड़ा। पिछले साल, रियल एस्टेट डेवलपर डिफॉल्ट्स की एक लहर होमबॉयर्स के साथ बंधक बहिष्कार की धमकी के साथ समाप्त हो गई। दोनों का डर दूर हो गया। कोई यह भी तर्क दे सकता है कि बीजिंग द्वारा अनियंत्रित स्थानीय बैंकों और आक्रामक घरेलू बिल्डरों पर कड़े नियमों के बाद चीन अब निवेशकों के लिए एक सुरक्षित स्थान है।

लेकिन कमरे में एक और हाथी है: स्थानीय सरकारी वित्तपोषण वाहनों (एलजीएफवी) से उधार। वर्षों से, नगर पालिकाएं इन तुलन-पत्र से इतर संस्थाओं पर बुनियादी ढांचे के वित्तपोषण और स्थानीय अर्थव्यवस्था का समर्थन करने के लिए भरोसा करती रही हैं। अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) के अनुमान के अनुसार, चीन में LGFV ऋण 2022 में बढ़कर 57 ट्रिलियन युआन (8.3 ट्रिलियन डॉलर) या चीन के सकल घरेलू उत्पाद (GDP) का 48% हो गया।

यह एक महाकाव्य पैमाने पर राजकोषीय पैंतरेबाज़ी है। एलजीएफवी उधार लगभग आधिकारिक केंद्रीय और स्थानीय सरकारी ऋण संयुक्त आकार के समान हैं। बैंक ऋण एक तरफ, ये वाहन नियमित रूप से कॉर्पोरेट बॉन्ड मुद्दों के माध्यम से धन जुटाते हैं, जो कुल बाजार का 40% से अधिक हिस्सा है। उनकी बकाया राशि कथित तौर पर पिछले साल लगभग 36 ट्रिलियन युआन तक पहुंच गई थी।

निवेशक घबराए हुए हैं। एलजीएफवी की अपने ऋण चुकाने की क्षमता विकासकर्ताओं की तुलना में खराब है, जिसमें उनका जनादेश गैर-लाभकारी है और सार्वजनिक सेवाएं प्रदान करना है। गावेकल ड्रैगनोमिक्स से संकलित आंकड़ों के अनुसार, 2022 की पहली छमाही में एलजीएफवी बॉन्ड के बीच संपत्ति पर औसत रिटर्न केवल 0.4% था। इस बीच, ये 1,800 जारीकर्ता खरीदारों को उनके द्वारा लिए गए जोखिमों के लिए क्षतिपूर्ति नहीं कर रहे हैं, औसतन केवल 4.3% ब्याज का भुगतान कर रहे हैं।

मामले को बदतर बनाने के लिए, संपत्ति में गिरावट के बाद, नगर पालिकाएं अपने एलजीएफवी की मदद करने की स्थिति में नहीं हो सकती हैं, भले ही वे चाहते हों। कोविड से पहले, क्षेत्रीय अधिकारियों को उनकी आय का लगभग 20% भूमि की बिक्री से प्राप्त होता था। पिछले साल, इस महत्वपूर्ण राजस्व धारा में 23% की गिरावट आई।

यदि कुछ भी है, तो यह दूसरा तरीका है, जिसमें स्थानीय अधिकारी अपनी वित्तीय समस्याओं को ठीक करने के लिए एलजीएफवी का सहारा लेते हैं। 2022 में, जैसा कि डेवलपर्स अपने नकदी प्रवाह को दुरुस्त करने के लिए पीछे हटे, इन संस्थाओं ने बेची गई आवासीय भूमि के आधे से अधिक हिस्से को हड़प लिया, जिससे उनकी बैलेंस शीट और बिगड़ गई।

पहले से ही, गरीब प्रांत केंद्र सरकार के खैरात के लिए पैरवी कर रहे हैं। एक अब-हटाई गई ऑनलाइन पोस्ट में, मध्य चीन में लैंडलॉक में गुइझोउ ने कहा कि वह अपनी ऋण समस्याओं को हल करने के लिए संघर्ष कर रहा था। दिसंबर में, एक स्थानीय एलजीएफवी, ज़ूनी रोड एंड ब्रिज इंजीनियरिंग कंस्ट्रक्शन ग्रुप को अपने उधारदाताओं से आंशिक बेलआउट मिला, जिसमें 15.6 बिलियन युआन के कम ब्याज वाले 20-वर्षीय ऋणों में अल्पकालिक उधारी की अदला-बदली की गई। लेकिन जाहिर तौर पर यह काफी नहीं था। प्रांत में एक और एलजीएफवी जो अपने तेजतर्रार बाईजीउ के लिए सबसे ज्यादा जाना जाता है, पिछले साल एक बंधन से मुकरने की कगार पर था।

दी, बीजिंग ने अतीत में बड़े पैमाने पर बेलआउट का आयोजन किया है। 2014 के ऑडिट में, LGFV ऋण के दो-तिहाई को स्पष्ट रूप से सरकारी देयता के रूप में मान्यता दी गई थी। चार वर्षों को सुनिश्चित करने में, इस तरह के उधार के 12 ट्रिलियन युआन से अधिक की अदला-बदली आधिकारिक स्थानीय-सरकारी बांडों में की गई। लेकिन मौजूदा 57 ट्रिलियन युआन अलग पैमाने पर है। राष्ट्रपति शी जिनपिंग की सरकार बहुत तंग रस्सी पर चल रही है।

कुछ भाग्य और निवेशकों के विश्वास के साथ, चीन इस वित्तीय संकट को भी कम करने में सक्षम हो सकता है।

गवेकल की शाओक्सी झांग एक दिलचस्प बात बताती है। गुइझोउ जैसे सबसे गरीब प्रांत अधिक संकटग्रस्त हैं। लेकिन उनके पास आंशिक रूप से LGFV ऋण की छोटी राशि भी है, क्योंकि उन्हें जोखिम भरा माना जाता है और वे आसानी से जारी नहीं कर सकते हैं। इसलिए, अगली बार जब इनमें से कोई एक क्षेत्र बॉन्ड निवेशकों के बीच घबराहट का कारण बनता है, तो बीजिंग अभी भी अपने सभी उधारों को आधिकारिक सरकारी बॉन्ड में स्वैप कर सकता है।

उस तर्क का एक बड़ा अगर है। यह मानता है कि अगले डर को गुइझोउ जैसे लोगों द्वारा ट्रिगर किया जाएगा, जिसका निजी लेनदारों पर चूक करने का एक लंबा इतिहास है। यदि इसके बजाय, अधिक समृद्ध प्रांतों से आश्चर्य होता है, जैसे कि पूर्वी झेजियांग या जिआंगसु, जो सबसे बड़े जारीकर्ता भी होते हैं, तो सभी दांव बंद हो जाते हैं।

हो सकता है कि बीजिंग उस तरह के विस्फोट को रोकने में सक्षम न हो और चीन का मिन्स्की मोमेंट अच्छी तरह से आ गया हो।

निश्चित रूप से, एलजीएफवी के बारे में बताने के लिए एक उज्जवल कहानी है: उन्होंने जनता के लिए सस्ती, गुणवत्तापूर्ण सेवाएं बनाई हैं। अमेरिका के विपरीत, चीन में लोग हाई-स्पीड ट्रेनों की सवारी कर सकते हैं और कम कीमत पर सड़क यात्राएं कर सकते हैं। लेकिन अर्थव्यवस्था अब इतनी परिपक्व अवस्था में है कि वित्तीय अधिकारियों को यह पता लगाना होगा कि उस सभी बुनियादी ढांचे के लिए भुगतान कैसे किया जाए। बीजिंग को इस बार बहुत संभलकर चलना होगा।

सोर्स: livemint