अमेरिका का आसन्न ऋण संकट: कुछ भी डरावना नहीं होने के बारे में बहुत शोर

संघीय ऋण सीमा पर अमेरिका में हंगामे ने बढ़ते सार्वजनिक उधार की ओर ध्यान आकर्षित किया है। अमेरिकी फेडरल रिजर्व द्वारा मौद्रिक सख्ती की पृष्ठभूमि के खिलाफ, अधिक ऋण जमा करना सरकार के ब्याज दायित्वों की विस्फोटक वृद्धि के बारे में चिंता को पुष्ट करता है।

यह एक भयानक आख्यान है, आसन्न संकट का पुनर्वितरण। एकमात्र समस्या यह है कि वस्तुतः इसका प्रत्येक तत्व गलत है।

पहला, अमेरिकी सरकार का कर्ज नहीं बढ़ रहा है। कांग्रेस के बजट कार्यालय (सीबीओ) ने अनुमान लगाया है कि 2022 में जनता का ऋण सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) के 100% से थोड़ा कम से बढ़कर 2033 में 110% से थोड़ा अधिक हो जाएगा। मतलब विनाशकारी। और जबकि सीबीओ ऋण अनुपात देखता है, हकदारी खर्च से प्रेरित, उसके बाद और अधिक तेजी से बढ़ रहा है, 2033 के बाद जो होता है, उसकी तुलना में आज भाग लेने के लिए और अधिक दबाव वाली समस्याएं हैं।

तत्काल जरूरतों में अमेरिकी बुनियादी ढांचे को नवीनीकृत करना, जलवायु आपदा को टालना और युवाओं के लिए शिक्षा और प्रशिक्षण प्रदान करना शामिल है। कर्ज की समस्या से निपटने के लिए जरूरी सार्वजनिक कार्यक्रमों में कटौती करना, जो एक दशक तक शुरू भी नहीं होगा, अपने पैरों पर कुल्हाड़ी मारना होगा।

दूसरा, अमेरिकी ब्याज लागत में विस्फोट नहीं हो रहा है। यह सुनिश्चित करने के लिए, मुद्रास्फीति उच्च बनी हुई है, जो अल्पकालिक ब्याज दरों को बढ़ा देती है। लेकिन, क्योंकि यूएस ट्रेजरी लंबी अवधि के बॉन्ड जारी करता है, ऋण-सेवा लागत लंबी अवधि की दरों पर निर्भर करती है, जो कम बढ़ी हैं। वर्तमान में, 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड पर ब्याज दर 3.6% है, जबकि उस क्षितिज के लिए CBO की मुद्रास्फीति का पूर्वानुमान 2.4% है, इसलिए ब्याज बोझ की गणना के लिए प्रासंगिक वास्तविक (मुद्रास्फीति-समायोजित) ब्याज दर अभी भी केवल 1.2% है।

और जैसा कि अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष के पूर्व मुख्य अर्थशास्त्री ओलिवियर ब्लैंचर्ड ने हमें एक नई किताब में याद दिलाया है, वास्तविक ब्याज दर और अर्थव्यवस्था की विकास दर के बीच अंतर क्या मायने रखता है। यदि वास्तविक ब्याज दर मुद्रास्फीति-समायोजित सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि दर से कम है, तो सरकार द्वारा बजट घाटा चलाने पर भी ऋण अनुपात गिर सकता है। अगले 10 वर्षों में विकास के लिए सीबीओ का पूर्वानुमान 1.7% है—वास्तविक ब्याज दर से अधिक।

यह असीमित खर्च करने का लाइसेंस नहीं है। लेकिन इसका तात्पर्य यह है कि, 100% के ऋण-टू-जीडीपी अनुपात को देखते हुए, संघीय सरकार अपने ब्याज भुगतान के ऊपर और ऊपर जीडीपी के 0.5% (1.7% और 1.2% के बीच का अंतर) के घाटे को चला सकती है, बिना ऋण अनुपात के उठना।

यह बोधगम्य है कि सीबीओ अमेरिकी अर्थव्यवस्था की विकास क्षमता को बढ़ा-चढ़ा कर आंक रहा है। उत्पादकता वृद्धि का रुझान नीचे की ओर रहा है, और यह गिरावट बनी रह सकती है। समान रूप से, हालांकि, सीबीओ संभावित विकास को कम करके आंका जा सकता है, यह देखते हुए कि कंपनियां केवल हमारे चारों ओर उभरती हुई नई तकनीकों का फायदा उठाना शुरू कर रही हैं। आगे बढ़ने का एक विवेकपूर्ण तरीका यह है कि सीबीओ के अनुमान को स्वीकार किया जाए, जबकि इसके आसपास की काफी अनिश्चितता को स्वीकार किया जाए।

इसे कम करने के लिए फेड की प्रतिबद्धता को देखते हुए मुद्रास्फीति नीचे आएगी। इसलिए, फेड की प्रतिबद्धता के बारे में निवेशकों की जागरूकता को देखते हुए, मामूली ब्याज दरें भी होंगी। जो तेजी से नीचे आता है - वास्तविक ब्याज दर का क्या होता है, दूसरे शब्दों में - बचत और निवेश के संतुलन पर निर्भर करेगा। इसे इस तरह से सोचें: उत्पादक निवेश परियोजनाओं को निधि देने के लिए जितनी अधिक बचत उपलब्ध होगी, रिटर्न की वास्तविक दरें उतनी ही कम होंगी।

बचत पक्ष पर, अतीत भविष्य के लिए एक अच्छा मार्गदर्शक है, क्योंकि यू.एस. अर्थव्यवस्था के लिए उपलब्ध बचत का निर्धारण करने वाले कारक समय के साथ धीरे-धीरे विकसित होते हैं। उनमें से प्रमुख जनसंख्या की औसत आयु और दीर्घायु हैं। जहां तक दीर्घायु हावी है, और सेवानिवृत्ति में अधिक वर्षों की आशा रखने वाले लोग अधिक बचत करते हैं, बचत की आपूर्ति और यूएस ट्रेजरी बांड की मांग दोनों में वृद्धि होने की संभावना है।

दूसरी दिशा में काम करना चीन और अन्य उभरते बाजारों से बचत की आपूर्ति है, जिसे पूर्व फेड अध्यक्ष बेन बर्नानके ने "वैश्विक बचत ग्लूट" कहा था। चीन में विकास धीमा होने के साथ, बचत का यह स्रोत कम हो जाएगा। इसके अलावा, चीन की इच्छा और विशेष रूप से यूएस ट्रेजरी बॉन्ड में निवेश करने वाले अन्य उभरते बाजारों में कमी आएगी, यूएस-चीन तनाव के बढ़ने और अमेरिकी सरकार की उन सरकारों पर वित्तीय प्रतिबंध लगाने की प्रत्यक्ष इच्छा को देखते हुए जिनकी नीतियां इसे पसंद नहीं हैं।

एक अच्छा अनुमान यह है कि बचत आपूर्ति में ये भिन्न परिवर्तन, विपरीत दिशाओं में काम करते हुए, कमोबेश ऑफसेट होंगे।

महत्वपूर्ण कार्रवाई, तब, निवेश पक्ष पर होगी। बुनियादी ढाँचे में अतिरिक्त निवेश, जलवायु-परिवर्तन में कमी, स्वास्थ्य देखभाल वितरण और नई डिजिटल तकनीकों के लिए राजनीतिक दबाव और काफी आर्थिक प्रोत्साहन मिलेगा। इन अतिरिक्त निवेशों को करने वालों द्वारा बचत की सीमित आपूर्ति के लिए प्रतिस्पर्धा ब्याज दरों पर ऊपर की ओर दबाव डालेगी, ऋण स्थिरता को और अधिक कमजोर बना देगी। लेकिन वही निवेश, अगर बुद्धिमानी से किया जाता है, तो आर्थिक विकास को बढ़ावा मिलेगा, जिससे ऋण स्थिरता एक समस्या से कम हो जाएगी।

सोर्स: livemint