अडानी: सेबी को किसी भी दीवार में झांकना चाहिए

सोशल मीडिया स्निपेट के एक युग में, "क्लीन चिट" पोस्ट बाजारों को स्थानांतरित कर सकते हैं। अडानी के मामले में, यह कोई आश्चर्य की बात नहीं थी कि समूह के शेयरों ने इस बात पर जोर दिया कि भारत के सर्वोच्च न्यायालय द्वारा नियुक्त एक विशेषज्ञ पैनल द्वारा उनकी जांच के लिए 6 मई की रिपोर्ट लघु-विक्रेता हिंडनबर्ग द्वारा लगाए गए तीन आरोपों के संदर्भ में अस्थिरता को कोई नियामक चूक नहीं मिली थी: कि इसने अपनी सूचीबद्ध फर्मों को कानून द्वारा अनुमत से अधिक निकटता से रखा, इसने संबंधित-पक्ष के सौदों को छिपाया और इसने अपने स्टॉक की कीमतों में हेरफेर किया। जबकि इनका खंडन किया गया था अडानी द्वारा, इस सप्ताह के लाभ के बावजूद, इस जनवरी में उन उंगलियों को इंगित करने के बाद से समूह के बाजार मूल्य में तेजी से संकुचन हुआ है। पैनल की रिपोर्ट का लेट-ऑफ भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) के लिए अपनी पर्यवेक्षी भूमिका में था, लेकिन यह शायद बाजार सहभागियों द्वारा सेबी की अपनी अडानी जांच के संकेत के रूप में लिया गया है, जब इस अगस्त को प्रस्तुत करने के लिए इसके निष्कर्ष प्रस्तुत करने के समय तक कुछ जोड़ना है। हालांकि, इस मामले की जटिलता और अडानी के शेयरों की कीमतों में नाटकीय वृद्धि दोनों - कुछ के साथ हिंडनबर्ग दुर्घटना से पहले के तीन विषम वर्षों में कमाई के तिहरे अंकों के गुणकों में चरम पर पहुंचकर रिपोर्ट में जो कहा गया है, उस पर करीब से नजर डालने की जरूरत है।

सेबी किसी नियम के उल्लंघन की पहचान करता है या नहीं, यह इस बात पर निर्भर करता है कि किस पर नजर रखी जा रही है। जैसा कि पैनल की रिपोर्ट से पता चला है, सेबी ने उन संस्थाओं के लाभकारी मालिकों के बारे में खुलासा किया था, जिनके पास अडानी की सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध अधिकांश फर्मों द्वारा जारी किए गए शेयरों का बड़ा हिस्सा था (कम से कम एक फर्म के इक्विटी पाई का एक चौथाई हमारा फ्री-फ्लोट मानदंड है), लेकिन कोई नहीं नियम-विरोधी संबंध का पता लगाया जा सकता था। चूंकि फंड के मालिक के बजाय निवेशक एक स्क्रीन के पीछे नियंत्रण में हो सकते हैं, सेबी ने 42 के निशान का भी पीछा किया था, जिनके पैसे के बारे में पता था। वह शिकार इस साल की अस्थिरता से पहले हुआ था, लेकिन अस्पष्टता के चक्रव्यूह में चला गया। यह काम करना एक कठिन काम होगा, ऐसा माना जाता है, क्योंकि बहुत कम डेटा जाना है। 2019 में, सेबी ने अंतिम संपत्ति धारकों पर एक नियम को आसान बना दिया था, जिस मोर्चे पर नियामक ने कथित तौर पर "एक दीवार मारा।" जैसा कि प्रवर्तकों द्वारा किसी भी गुप्त स्वामित्व के प्रमाण के लिए पहचान को बेपर्दा किया जाना चाहिए, अकेले गुप्त निधि प्रवाह और प्रत्यक्ष स्टॉक को छोड़ दें। कठपुतली, जिसका मतलब था कि कोई प्रगति नहीं की जा सकती थी। निहितार्थ के रूप में, जहाँ तक सेबी के आधिकारिक स्कैनर की बात है, इसके विपरीत सबूत के बिना, अडानी की सार्वजनिक हिस्सेदारी उन लोगों के हाथों में थी जिन पर समूह का कोई नियंत्रण नहीं था। बेशक, समूह ने खुद लंबे समय तक उतना ही औसत रखा है। लेकिन किसी भी पक्ष के दावों को उस तरह के परीक्षण के लिए नहीं रखा गया है जिससे कोई निष्कर्ष निकाला जा सके। वास्तव में, रिपोर्ट ने संभावित खोजी सुरागों तक पहुंच की अपनी कमी पर ध्यान दिया और सुझाव दिया कि पूल किए गए खोजी -एजेंसी के संसाधनों को सामान्य रूप से ऐसे मामलों के लिए समर्पित किया जाना चाहिए। इससे हम वर्तमान तंत्र के साथ कुछ असंतोष का अनुमान लगा सकते हैं।

जबकि इस मामले पर अंतिम शब्द पिछले सप्ताह की तुलना में कहीं अधिक दूर लगता है, 6 मई से पहले, इसका राजनीतिक संदर्भ अडानी के शेयरों में एक और उछाल जोड़ता है। आखिरकार, कांग्रेस के लिए एक हॉट-बटन पोल मुद्दा क्या है - जिसने एक संयुक्त संसदीय जांच के लिए जोर दिया है - उसी कारण से एक गर्म आलू भी है, विपक्षी दल अडानी को सत्तारूढ़ व्यवस्था के करीब के रूप में चित्रित करने की कोशिश कर रहा है। सभी ने कहा, इस सप्ताह की राहत रैली निवेशकों की धारणाओं के मिश्रण को दर्शाती है, जैसा कि हर बाजार को अपना काम करने के लिए मूल्य खोज के लिए करना चाहिए। विडंबना यह है कि यह प्रक्रिया स्टॉक-मार्केट विवाद की जड़ में है: क्या मांग और आपूर्ति स्वतंत्र रूप से काम कर रही थी, सभी तथ्यों और पूर्वानुमानों को मिलाकर, जब अडानी के शेयर आखिरी बार बढ़ रहे थे। एक उत्तर इतना महत्वपूर्ण है कि सेबी जिस दीवार से टकराया है, उसे सही ठहराने के लिए पर्याप्त है।