जोमैटो का मूल्यांकन बेतुका है: मोहित गुलाटी

अपनी ड्रीम लिस्टिंग के एक साल बाद, Zomato Ltd ने अपने आधे से अधिक बाजार पूंजीकरण को बहा दिया है क्योंकि यह सभी गलत कारणों से चर्चा में रहा है। खाद्य वितरण कंपनी सार्वजनिक रूप से जाने वाले शुरुआती भारतीय यूनिकॉर्न में से एक थी। लिस्टिंग के कुछ घंटों के भीतर कंपनी का मूल्यांकन 1 लाख करोड़ रुपये से अधिक हो गया, इसकी शुरुआत में इसकी शेयर की कीमत दोगुनी हो गई।

हालांकि, पिछले 10 दिनों में, उबेर, टाइगर ग्लोबल और मूर स्ट्रेटेजिक वेंचर्स सहित कई हाई-प्रोफाइल निवेशकों ने ज़ोमैटो में अपनी हिस्सेदारी कम कर दी है या इसे पूरी तरह से बाहर कर दिया है, जबकि हितों के टकराव और इसमें शामिल मूल्यांकन के बारे में सवाल उठाए गए हैं। त्वरित वाणिज्य प्रतिद्वंद्वी ब्लिंकिट का अधिग्रहण।

ई-कॉमर्स और डिलीवरी सेगमेंट में निवेश के अनुभव के साथ एक शुरुआती चरण के निवेशक मोहित गुलाटी ने एक फ्रीव्हीलिंग साक्षात्कार में खाद्य वितरण और त्वरित वाणिज्य क्षेत्रों के बारे में अपनी राय साझा की।

एक कंपनी और बिजनेस मॉडल के रूप में Zomato के बारे में आपकी क्या राय है? ज़ोमैटो को जिस तरह से बनाया गया है, उसके साथ मेरी मूलभूत समस्या सरासर मूल्य प्रस्ताव है कि यह रेस्तरां में लाने में विफल रहता है। यदि आप ज़ोमैटो की मूल उत्पत्ति को देखते हैं, जिसमें रेस्तरां समीक्षा तंत्र भी अपने तरीके से त्रुटिपूर्ण था क्योंकि ज़ोमैटो की खोज इंजन अनुकूलन रैंकिंग पर उच्च तक पहुंचने के लिए बहुत सारे रेस्तरां को भुगतान करने के लिए कहा गया था। तो यह उस पहलू से शुरू होता है, जो मूल डीएनए समस्या है।

फिर से भोजन वितरण पक्ष में वापस आकर, स्विगी ने इसे और अधिक कुशल तरीके से बनाया है जहाँ उन्होंने पहले अपने बेड़े का निर्माण किया और फिर रेस्तरां में गए, और एक बहुत ही दिलचस्प मूल्य प्रस्ताव है जो वे रेस्तरां और अंतिम ग्राहकों को प्रदान करते हैं। . इंस्टामार्ट, मीट डिलीवरी, स्विगी जिनी, ये सभी पूरी तरह से फिट बैठते हैं, और इस प्लेटफॉर्म पर स्विगी राइडर को प्रोत्साहित करते हुए एक सिम्फनी की तरह काम करते हैं।

ज़ोमैटो के मामले में, रेस्तरां को प्रदान किए जाने वाले मूल्यवर्धन के मामले में यह एक ब्राउनफील्ड विस्तार था। रेस्तरां और ज़ोमैटो के बीच विश्वास का एक बुनियादी अंतर है, जहां ज़ोमैटो ने उन्हें यह कहते हुए मोड़ने की कोशिश की कि हमारे पास ग्राहक हैं, और हम लेनदेन शुल्क या मार्जिन के रूप में प्रति ऑर्डर औसत ऑर्डर मूल्य पर 30-35% चार्ज करने जा रहे हैं। यहीं से ज़ोमैटो के साथ मेरी सबसे बड़ी समस्या आती है।

मूल्यांकन के बारे में क्या, यह देखते हुए कि यह लिस्टिंग के दिन लगभग $ 12 बिलियन को छू गया था, लेकिन अब यह आधे से भी कम है? लिस्टिंग में मूल्यांकन बेतुका था। महामारी तब थी जब लोग दो साल के लिए घर पर थे और विवेकाधीन खर्च उच्चतम स्तर पर था।

चूंकि वे इस अवधि के दौरान बॉटमलाइन या EBITDA स्तर की सकारात्मकता लाने में सक्षम नहीं थे, इसलिए यह अनुमान लगाना लगभग असंभव है कि वे कब लाभप्रदता लाने में सक्षम होंगे। जैसे-जैसे ऑर्डर की औसत वैल्यू बढ़ती है, आप देखेंगे कि रेस्त्रां अपने द्वारा एग्रीगेटिंग प्लेटफॉर्म पर दिए जाने वाले कमीशन को कम करने की कोशिश कर रहे हैं, और वर्तमान में, ज़ोमैटो और स्विगी दोनों इस स्थान पर हैं।

फिर से, चार बड़े प्लेटफॉर्म हैं जो आगे चलकर एक ही स्थान पर इनके साथ प्रतिस्पर्धा करने जा रहे हैं: रिलायंस फूड्स के साथ रिलायंस, अपने फूड वर्टिकल के साथ अमेज़ॅन - और यह पहले ही बेंगलुरु, फ्लिपकार्ट के कुछ पॉकेट्स में शुरू हो चुका है - यह निश्चित रूप से जा रहा है इस स्थान को देखने के लिए, और टाटा न्यू के लिए, यह एकमात्र ऐसा खंड है जो उनके संपूर्ण सुपर ऐप खोज में गायब है।

वे निश्चित रूप से स्विगी या ज़ोमैटो का अधिग्रहण नहीं कर सकते हैं, इसलिए वे इसे स्वयं का उपयोग करके बनाएंगे। जैसे-जैसे औसत ऑर्डर मूल्य बढ़ता है, यही वह समय होता है जब आपको बॉटमलाइन-ईबीआईटीडीए स्तर की लाभप्रदता हासिल करनी होती है, मार्जिन कम होना शुरू हो जाएगा और अधिक प्रतिस्पर्धी दबाव होगा जो अंदर आएगा।

तो, इस स्थान को सामान्य प्रथम-प्रस्तावक लाभ के मुकाबले दूसरा या तीसरा प्रस्तावक लाभ होने वाला है। यहीं से ज़ोमैटो वैल्यूएशन के साथ मेरी समस्या आती है। ब्लिंकिट के वर्तमान अधिग्रहण से आप क्या समझते हैं?

इसलिए, वैकल्पिक तरीका है कि उन्होंने अपने औसत ऑर्डर मूल्य को बढ़ाने के बारे में सोचा था, ब्लिंकिट को अंदर लाना। लेकिन फिर से, किराना वर्टिकल कम मार्जिन पर काम करता है। हालांकि औसत ऑर्डर मूल्य बढ़ जाएगा और शायद टोकरी का आकार 800-1,000 रुपये तक जाएगा, मार्जिन एक समस्या होगी जहां पहले से ही 18 बड़े खिलाड़ी हैं। तो, उस वर्टिकल में, कीमत या समय पर प्रतिस्पर्धा करना मुश्किल है।