क्या भारत का private credit market अमेरिका की तरह ठंडा पड़ जाएगा?

Business व्यापार: U.S. में $2 ट्रिलियन के प्राइवेट क्रेडिट मार्केट में दरार के संकेत दिख रहे हैं, मॉर्गन स्टेनली, ब्लू आउल, ब्लैकस्टोन और ब्लैकरॉक जैसे बड़े नामों ने अपने-अपने प्राइवेट क्रेडिट फंड से रिडेम्पशन रिक्वेस्ट में तेज़ी देखी है। हालांकि, आम राय यह है कि भारत में नया प्राइवेट क्रेडिट लैंडस्केप किसी भी सेंटीमेंटल तूफ़ान का सामना करने के लिए काफी मज़बूत है।

भारतीय और अमेरिकी प्राइवेट क्रेडिट मार्केट के बीच स्ट्रक्चरल अंतर सीधे असर को लगभग नामुमकिन बना देते हैं। U.S. में, कई प्राइवेट क्रेडिट फंड इन्वेस्टर्स को समय-समय पर अपना कैपिटल रिडीम करने की इजाज़त देते हैं, आमतौर पर हर तिमाही में पांच परसेंट तक। जब एक ही समय में बहुत सारे इन्वेस्टर्स लिक्विडिटी चाहते हैं, तो फंड्स को विड्रॉल रोकने के लिए मजबूर होना पड़ता है, जिससे वॉल स्ट्रीट में अभी जैसा स्ट्रेस चल रहा है, वैसा ही स्ट्रेस शुरू हो जाता है।

इसके उलट, भारत के अल्टरनेटिव इन्वेस्टमेंट फंड (AIF) क्लोज्ड-एंडेड व्हीकल हैं। इन्वेस्टर्स अपने इन्वेस्टमेंट में यह जानते हुए आते हैं कि वे मैच्योरिटी से पहले अपना कैपिटल रिडीम नहीं कर सकते। इसे कैपिटल मार्केट रेगुलेटर सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ़ इंडिया (SEBI) ने जानबूझकर डिज़ाइन किया था।

इससे असल में वह एसेट-लायबिलिटी मिसमैच खत्म हो जाता है जिससे कई ग्लोबल फंड जूझ रहे हैं। UTI अल्टरनेटिव्स के CEO रोहित गुलाटी ने भारत के म्यूचुअल फंड स्पेस में फ्रैंकलिन टेम्पलटन संकट की तुलना करते हुए कहा, "हमारा मानना ​​है कि प्राइवेट क्रेडिट सिर्फ़ क्लोज्ड-एंडेड फंड में ही चलना चाहिए।"

स्ट्रक्चर के अलावा, घरेलू माहौल में अंडरलाइंग एसेट्स का नेचर भी बहुत अलग है। U.S. प्राइवेट क्रेडिट एक्सपोज़र का एक बड़ा हिस्सा एंटरप्राइज़ सॉफ़्टवेयर में है, जो एक ऐसा सेक्टर है जो अब AI के बड़े बदलाव के बाद अस्तित्व के सवालों का सामना कर रहा है।

इसके उलट, भारत का प्राइवेट क्रेडिट इकोसिस्टम फार्मास्यूटिकल्स, रियल एस्टेट, हेल्थकेयर, मैन्युफैक्चरिंग, एजुकेशन और कंज्यूमर बिज़नेस में फैला हुआ है, ये ऐसे सेक्टर हैं जिनमें ज़्यादा ठोस कैश फ्लो और हार्ड कोलैटरल होता है।

अंडरराइटिंग प्रोसेस भी काफी अलग है। भारतीय फंड मैनेजर आमतौर पर एक ट्रांज़ैक्शन को बंद करने में तीन से चार महीने लेते हैं, फिर उन्हें डिटेल्ड कोवेनेंट स्ट्रक्चर का सपोर्ट मिलता है। इसके अलावा, गुलाटी ने कहा कि हमारा ज़्यादातर IRR U.S. मॉडल की तुलना में एक रनिंग कूपन है, जिसमें रिटर्न अक्सर बैक-एंडेड होते हैं।

रियल एस्टेट पर नज़र

भारत के प्राइवेट क्रेडिट लैंडस्केप में रियल एस्टेट सबसे ज़्यादा एक्सपोज़र वाला सेक्टर बना हुआ है। इस सेक्टर में कई डाउनसाइकल देखे गए हैं, जिसमें इन्वेस्टर का भरोसा बहुत ज़्यादा है। हालांकि, इंडस्ट्री पार्टिसिपेंट्स ने तुरंत साफ़ किया कि परफॉर्मिंग क्रेडिट फंड्स ने रियल एस्टेट को दूर रखा है।

गुलाटी ने कहा, "हमने परफॉर्मिंग क्रेडिट में जो 50 ट्रांज़ैक्शन किए हैं, उनमें एक भी रियल एस्टेट डील नहीं है।" इसके बजाय, डेडिकेटेड रियल एस्टेट फंड्स का इस सेक्टर में अलग से एक्सपोज़र है, जिसमें इन्वेस्टर इसमें शामिल रिस्क-रिवॉर्ड डायनामिक्स के बारे में पूरी तरह जानते हैं।