शैलेन्द्र कुमार: IT क्षेत्र की रिकवरी आय में सुधार पर निर्भर है

Business व्यापार: नारनोलिया फाइनेंशियल सर्विसेज के मुख्य निवेश अधिकारी शैलेंद्र कुमार ने कहा कि जब तक पूरे क्षेत्र में आय में तेजी के मजबूत संकेत नहीं मिलते, तब तक वे आईटी क्षेत्र पर सतर्क रुख बनाए रखेंगे।

वह इस क्षेत्र की कुछ चुनिंदा कंपनियों पर विचार कर रहे हैं जिनकी आय में वृद्धि की संभावना बेहतर है।

इस बीच, उनके अनुसार, FMCG क्षेत्र का मूल्यांकन उसकी आय वृद्धि के सापेक्ष बढ़ा हुआ बना हुआ है। मनीकंट्रोल को दिए एक साक्षात्कार में उन्होंने कहा, "हालांकि पिछले पाँच वर्षों में मूल्यांकन में गिरावट आई है, लेकिन दीर्घकालिक दृष्टिकोण से आगे और गिरावट की संभावना है। इसलिए, हमारा दृष्टिकोण अत्यधिक स्टॉक-विशिष्ट है।"

क्या आपको लगता है कि आगे आय अनुमान में कोई कटौती नहीं होगी?

पिछले साल के मध्य से कॉर्पोरेट आय में चक्रीय मंदी रही है, जो 2024 तक जारी राजकोषीय, मौद्रिक और नियामकीय सख्ती का परिणाम है। हालाँकि, यह सख्ती चालू वित्त वर्ष 2025-26 में उलट गई। हमें उम्मीद है कि रिपोर्टिंग में सामान्य देरी के कारण, कॉर्पोरेट आय वृद्धि पर सकारात्मक प्रभाव अगली दो तिमाहियों में दिखाई देगा।

एक उल्लेखनीय बात यह है कि इस मंदी के दौरान कंपनी के मार्जिन प्रोफाइल में मज़बूत लचीलापन है। इसके अलावा, वर्तमान आय वृद्धि की उम्मीदें रूढ़िवादी हैं, जिससे यह संकेत मिलता है कि अनुमान में और कटौती की संभावना नहीं है।

क्या आपको लगता है कि दवा क्षेत्र को निशाना बनाने के बाद ट्रम्प ने अपने टैरिफ उपायों को समाप्त कर दिया है, या क्या आपको आने वाले हफ़्तों में और कठोर घोषणाओं की उम्मीद है?

वर्तमान अमेरिकी टैरिफ नीति की अप्रत्याशित प्रकृति को देखते हुए, भविष्य में विघटनकारी व्यापारिक कार्रवाइयों की संभावना से इनकार नहीं किया जा सकता। यह महत्वपूर्ण है कि भारत के खिलाफ हाल ही में उठाए गए, दंडात्मक प्रतीत होने वाले उपायों (जैसे H1B वीज़ा या ब्रांडेड दवाओं से संबंधित) को केवल द्विपक्षीय व्यापार वार्ता में बातचीत के हथकंडे के रूप में न देखा जाए।

इसलिए, इस बदलते भू-राजनीतिक परिवेश से संबंधित पोर्टफोलियो जोखिम को प्रबंधित करने के लिए अत्यधिक सतर्कता की आवश्यकता है। दो महत्वपूर्ण कारक भविष्य के दृष्टिकोण को आकार देने में मदद करेंगे: भारत-यूरोपीय संघ व्यापार वार्ता का समाधान और टैरिफ वैधता पर अमेरिकी सर्वोच्च न्यायालय का निर्णायक फैसला।

क्या आपको लगता है कि ट्रम्प ही एकमात्र जोखिम कारक हैं जिनसे बाजार को निपटना है, और इसके अलावा कोई ऐसा जोखिम नहीं है जो भावनाओं को कम कर सके?

भारतीय बाजार में एकतरफ़ा रुझान देखने को मिल रहा है, और अगली संभावित गिरावट बाहरी दबावों के कारण होने की संभावना है। शीर्ष 20 वैश्विक शेयर बाजार सूचकांकों की समीक्षा से उच्च मूल्यांकन का एक स्पष्ट पैटर्न सामने आता है। कई प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में, वर्तमान मूल्य-से-आय (पी/ई) अनुपात पिछले दशक के अपने उच्चतम स्तर पर या उसके निकट हैं।

उदाहरणों में अमेरिकी सूचकांक 32.1 के पी/ई (अपने 5-वर्ष के उच्चतम स्तर 33.3 के करीब) और जर्मनी का DAX 29.8 (अपने 30.3 के शिखर के करीब) पर कारोबार कर रहा है। इसके अलावा, स्विट्जरलैंड और यूके जैसे बाजार, जो पारंपरिक रूप से मध्यम मूल्यांकन के लिए जाने जाते हैं, अपने ऐतिहासिक निचले स्तरों से काफी ऊपर कारोबार कर रहे हैं। वैश्विक स्तर पर यह बढ़ा हुआ मूल्यांकन विशेष रूप से चिंताजनक है, क्योंकि पिछले दशक में वैश्विक जीडीपी वृद्धि 1965 के बाद से सबसे कमजोर रही है, जो बाजार मूल्य निर्धारण और अंतर्निहित आर्थिक बुनियादी सिद्धांतों के बीच संभावित विसंगति को उजागर करता है।

क्या आपको ट्रम्प के टैरिफ के बाद भी, इस समय फार्मा कंपनियों की आय को कोई बड़ा जोखिम नहीं दिखता? इसके अलावा, क्या आपको लगता है कि अमेरिकी टैरिफ जेनेरिक दवाओं पर भी लगाए जा सकते हैं?

कई कारणों से, भारतीय दवा कंपनियों पर मौजूदा अमेरिकी टैरिफ का तत्काल भौतिक प्रभाव न्यूनतम है। मुख्यतः, भारत का निर्यात मुख्यतः जेनेरिक दवाओं का है, जिन पर मौजूदा टैरिफ लागू नहीं होते। इसके अतिरिक्त, पेटेंट प्राप्त दवाओं से जुड़ी कुछ कंपनियाँ या तो अमेरिका स्थित विनिर्माण संयंत्रों का उपयोग करती हैं या आउटसोर्स उत्पादन पर निर्भर रहती हैं, जिससे प्रत्यक्ष प्रभाव कम हो जाता है। हालाँकि जेनेरिक दवाओं पर टैरिफ लगाना असंभव लगता है, लेकिन वर्तमान अमेरिकी प्रशासन की अप्रत्याशित प्रकृति निरंतर सतर्कता की माँग करती है।

क्या आपको लगता है कि लार्ज-कैप आईटी स्टॉक अभी जोखिम में हैं, जबकि मजबूत डोमेन विशेषज्ञता वाली मिड-कैप आईटी कंपनियाँ बेहतर स्थिति में हैं?

धीमी आय वृद्धि के कारण, पिछले तीन वर्षों से आईटी क्षेत्र में हमारा आवंटन कमज़ोर रहा है। महत्वपूर्ण बात यह है कि हालाँकि आय का प्रदर्शन 2014-2019 की मंदी को दर्शाता है, वर्तमान मूल्यांकन उस समय के निचले स्तर से बहुत अधिक है। परिणामस्वरूप, हम सतर्क बने हुए हैं। हम इस क्षेत्र की कुछ चुनिंदा कंपनियों पर ही विचार कर रहे हैं जिनकी आय में वृद्धि की संभावना बेहतर है। जब तक पूरे क्षेत्र में आय में तेज़ी के मज़बूत संकेत नहीं मिलते, हम अपना सतर्क रुख़ बनाए रखेंगे।

एफएमसीजी के मामले में, क्या आपको लगता है कि अनुमानित वृद्धि पर आधारित मूल्यांकन बहुत ज़्यादा हैं?

व्यापक स्तर पर, एफएमसीजी क्षेत्र का मूल्यांकन उसकी आय वृद्धि की तुलना में बढ़ा हुआ बना हुआ है। हालाँकि पिछले पाँच वर्षों में मूल्यांकन में गिरावट आई है, लेकिन दीर्घकालिक दृष्टिकोण से आगे और गिरावट की संभावना है। इसलिए, हमारा दृष्टिकोण पूरी तरह से स्टॉक-विशिष्ट है।