IPO में खुदरा उत्साह: सावधानी, आगे की राहें कठिन

Business व्यापार: बाजार में अत्यधिक तरलता वित्तीय बाजारों में उथल-पुथल मचा रही है। 10,000 करोड़ रुपये से अधिक के बड़े आरंभिक सार्वजनिक निर्गम (आईपीओ) 40 गुना से अधिक अभिदान प्राप्त कर रहे हैं। सोने और चांदी के एक्सचेंज ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) अपने सांकेतिक शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य (आई-एनएवी) से अधिक मूल्य पर कारोबार कर रहे हैं। निवेश ट्रस्टों का ऐसे पीछा किया जा रहा है जैसे वे उच्च विकास वाली कंपनियों के इक्विटी शेयर हों।

ऐसा लगता है कि खुदरा निवेशक अतार्किक उत्साह के उन्माद में हैं। हर कोई लगातार चक्रवृद्धि लाभ चाहता है... दुर्भाग्य से रिटर्न भी चक्रीय है। खुदरा निवेशकों के पास अत्यधिक तरलता उन्हें अतार्किक निर्णय लेने के लिए प्रेरित कर रही है। यहाँ कुछ उदाहरण दिए गए हैं...

•> भारत में चांदी के ईटीएफ हाल ही में अपने आई-एनएवी की तुलना में 9-13 प्रतिशत अधिक मूल्य पर कारोबार कर रहे हैं। चांदी अपने पिछले सर्वकालिक उच्च स्तर 50 डॉलर प्रति औंस से ऊपर पहुँच गई, जिससे खुदरा निवेशकों में खरीदारी का उन्माद फैल गया। उन्हें लगा कि सोना उनकी पहुँच से बाहर हो गया है, अब वे चाँदी का मौका भी नहीं गँवाना चाहते थे और FOMO (छूट जाने का डर) से ग्रस्त हो गए। किसी भी कीमत पर चाँदी खरीदने की होड़ ने ETF को उनके आंतरिक मूल्य से कहीं ऊपर पहुँचा दिया। भौतिक बाजार में चाँदी की आपूर्ति पहले से ही कम है। ETF बाजार में खुदरा निवेशकों की इस खरीदारी ने आग में घी डालने का काम किया।

•> सड़क अवसंरचना पर केंद्रित एक नव सूचीबद्ध निवेश ट्रस्ट (InvIT) ने हाल ही में सूचीबद्ध होने के दिन 13 प्रतिशत के प्रीमियम पर कारोबार किया। निवेशकों ने इस तथ्य को नज़रअंदाज़ कर दिया कि InvIT मुख्य रूप से एक ऋण-उन्मुख साधन है जहाँ पूँजी वृद्धि की संभावना सीमित होती है। फिर भी, उन्होंने यह सोचकर भारी प्रीमियम चुका दिया कि यह किसी शेयर की तरह बढ़ेगा।

केवल द्वितीयक बाजार ही नहीं, प्राथमिक बाजार भी उत्साह के संकेत दे रहा है।

•> अक्टूबर 2025 ने IPO के माध्यम से धन जुटाने का एक नया रिकॉर्ड बनाया है। महीने के पहले आधे हिस्से में ही, भारत में टाटा कैपिटल और एलजी इलेक्ट्रॉनिक्स इंडिया के नेतृत्व में 36,000 करोड़ रुपये की धनराशि जुटाई गई। टाटा कैपिटल को जहाँ सुस्त प्रतिक्रिया मिली, वहीं एलजी इलेक्ट्रॉनिक्स को 4 लाख करोड़ रुपये से अधिक का सब्सक्रिप्शन मिला। यह भारत में किसी भी आईपीओ को प्राप्त सब्सक्रिप्शन का उच्चतम स्तर है।

•> जुटाई गई धनराशि का पैमाना प्रभावशाली है, लेकिन हर लिस्टिंग उम्मीदों पर खरी नहीं उतरी है। औसत लिस्टिंग लाभ 2024 में 20 प्रतिशत से अधिक से इस वर्ष केवल 8-9 प्रतिशत तक तेजी से गिर गया है। अधिकांश आईपीओ अपने ग्रे मार्केट प्रीमियम (जीएमपी) से नीचे सूचीबद्ध हुए हैं, जो प्रचार और वास्तविकता के बीच के अंतर को उजागर करता है।

जहाँ खुदरा निवेशक प्राथमिक बाजार में आने वाली हर चीज़ का लाभ उठा रहे हैं, वहीं विदेशी निवेशक बहुत चयनात्मक हैं।

•> विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक (एफपीआई), ऋण बाजारों में सक्रिय होने के बावजूद, शेयरों से काफी हद तक पीछे हट गए हैं, जो संकेत देता है कि सावधानी बरतना आवश्यक है। संदर्भ के लिए, एफपीआई ने 2024 में द्वितीयक बाजार से 1.28 लाख करोड़ रुपये निकाले और प्राथमिक बाजार में 1.21 लाख करोड़ रुपये का निवेश किया। 2025 में, यह अंतर काफी बढ़ गया है - एफपीआई ने शेयरों से 1.98 लाख करोड़ रुपये निकाले हैं, जबकि प्राथमिक बाजारों में केवल 53,400 करोड़ रुपये का निवेश किया है।