रिपोर्ट्स की मानें तो सेबी वेंचर कैपिटलिस्ट्स से स्टार्टअप्स के वैल्यूएशन पर विचार कर रहा

पेटीएम भारतीय स्टार्टअप इकोसिस्टम की एक शानदार सफलता की कहानी थी, जिसका मूल्यांकन 1 बिलियन डॉलर से अधिक था, जिसने भुगतान ऐप को देश की सबसे मूल्यवान फिनटेक फर्मों में शामिल किया। लेकिन जब कंपनी ने सार्वजनिक रूप से जाने और शेयरधारकों से धन जुटाने का फैसला किया, तो यूनिकॉर्न बैलों के साथ तालमेल नहीं बिठा सका, क्योंकि शेयर बाजार में उसका उत्साहजनक पदार्पण एक बकवास साबित हुआ। इस विफलता के लिए उद्धृत अन्य कारणों में, कंपनी का ओवरवैल्यूएशन एक ऐसे कारक के रूप में सामने आया, जिसने WeWork जैसे अन्य तकनीकी स्टार्टअप्स के लिए समान लिस्टिंग डिबैक्स का कारण बना।

भारत में निवेशक अब लेखांकन के आधार पर बढ़े हुए स्टार्टअप वैल्यूएशन के बारे में शिकायत कर रहे हैं जिसमें पारदर्शिता की कमी है, और भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड ने कार्रवाई करने का फैसला किया है। नियामक प्राधिकरण ने निवेश कोषों को अपने मूल्यांकन प्रथाओं के बारे में विवरण साझा करने के लिए कहा है, यह समझने के लिए कि उद्यम पूंजीपति और निजी इक्विटी घर अपने समर्थन वाले स्टार्टअप को कैसे महत्व देते हैं। द इकोनॉमिक टाइम्स की एक रिपोर्ट के अनुसार, सेबी एक मूल्यांकनकर्ता की भर्ती प्रक्रिया और योग्यता के साथ-साथ एक सहयोगी या प्रायोजक के रूप में फंड के लिए मूल्यांकनकर्ता के लिंक पर करीब से नज़र डाल रहा है। नियामक क्या देख रहा है?

मूल्यांकन प्रक्रिया की विश्वसनीयता और नियोजित कार्यप्रणाली के साथ-साथ, बाजार नियामक विभिन्न फंडों द्वारा अपनाई गई प्रथाओं का भी पालन कर सकता है क्योंकि स्टार्टअप के मूल्यांकन के लिए कोई नियामक दिशानिर्देश नहीं हैं। सेबी का निर्देश नवीनतम मूल्यांकन की तारीख, कुल निवेश की लागत और निवेश पोर्टफोलियो के मूल्यांकन सहित विवरण भी मांग रहा है। यह यह भी जानना चाहता है कि क्या मूल्यांकन किसी निवेशिती के अंकेक्षित या अलेखापरीक्षित डेटा पर आधारित है, साथ ही अतिरिक्त मूल्यांकन और स्टार्टअप के मूल्यांकन के लिए अपनाई गई कार्यप्रणाली से विचलन के विवरण के साथ।

सबसे उपयुक्त कारक चुनना?

अब यूनिकॉर्न, सीड फंडिंग, इनक्यूबेटर फाइनेंसिंग, एंजल इन्वेस्टर और वेंचर कैपिटल सहित अन्य ने रोमांचक व्यावसायिक विचारों के साथ एक संपन्न स्टार्टअप इकोसिस्टम की छवि बनाई है। लेकिन निवेशकों को बड़े पैमाने पर स्टार्टअप की ओर आकर्षित किया गया है, जो उनके विचारों के आकर्षण के आधार पर जुड़ा हुआ है, न कि मूल्य से जुड़ा हुआ है। इसका परिणाम यह होता है कि मूल्यांकन इस बात पर तय किया जाता है कि एक अवधारणा कितनी आकर्षक है, एक व्यवसाय योजना कितनी उचित है, संस्थापकों की पृष्ठभूमि और उनकी विशेषज्ञता।

ग्रॉस मर्चेंडाइजिंग वैल्यू जैसे पहलुओं के साथ अपारदर्शी फ़ार्मुले, और फंडिंग के कई दौरों के लिए उनके ऐप पर उपयोगकर्ताओं की संख्या। इसका कारण यह है कि कर मूल्यह्रास और परिशोधन (ईबीआईटीडीए) या नकदी प्रवाह से पहले की कमाई से इंकार किया जाना चाहिए, क्योंकि स्टार्टअप शुरू में मुनाफा पोस्ट नहीं कर रहे हैं। पारदर्शिता की कमी है क्योंकि यह निर्दिष्ट नहीं है कि राजस्व कमीशन या पैसे से आता है जो ऐप उत्पाद लिस्टिंग पर चार्ज करते हैं, या वास्तविक बिक्री से।

ट्रेडिंग में नॉक आउट

जोखिम के लिए अधिक भूख रखने वाले विदेशी निवेशकों की अंतर्दृष्टि के आधार पर, फंडिंग के प्रत्येक दौर में मूल्यांकन बढ़ता रहता है। लेकिन भारत में शेयरधारक आय और लाभप्रदता जैसे पारंपरिक कारकों को प्राथमिकता देते हैं, यही वजह है कि पेटीएम जैसे आईपीओ अपने स्वयं के अधिक स्टॉक के वजन के कारण दुर्घटनाग्रस्त हो जाते हैं।

एक और त्रुटिपूर्ण दृष्टिकोण यह है कि लंबी अवधि की भविष्यवाणियां करते हुए, व्यवसाय भारतीय अर्थव्यवस्था में सेवाओं की मांग के बारे में थोड़ा आशावादी हैं। पेटीएम के मामले में, निवेशकों की दिलचस्पी तब खत्म हो गई जब कंपनी उधार देने का व्यवसाय शुरू करने के लिए लाइसेंस हासिल करने में सक्षम नहीं थी।

तो अब भारत के स्टार्टअप इकोसिस्टम में 100 से अधिक यूनिकॉर्न हैं, लेकिन पेटीएम जैसी फर्मों के ओवरवैल्यूड होने के साथ, एक अलग तस्वीर उभर सकती है यदि सेबी मूल्यांकन प्रक्रिया में स्थिरता के लिए मानदंड पेश करता है।

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