RBI ने ब्याज दरों में कटौती के चक्र को रोका

Business व्यापार : आरबीआई ने जून 2025 की मौद्रिक नीति में अर्थव्यवस्था को गति देने और खपत को बढ़ावा देने के लिए हरसंभव प्रयास किया है। ऐसा लगता है कि केंद्रीय बैंक ने रेपो दर में 50 आधार अंकों की कटौती के बाद अब अपने सारे वादे पूरे कर लिए हैं, जबकि पहले 25 आधार अंकों की कटौती की उम्मीद थी, उसके बाद चरणबद्ध तरीके से नकद आरक्षित अनुपात (सीआरआर) में 100 आधार अंकों की कटौती की घोषणा की गई।

फरवरी की नीति के बाद से 100 आधार अंकों की कटौती के साथ, कई विश्लेषकों ने नवीनतम मौद्रिक नीति वक्तव्य की पंक्तियों को पढ़ते हुए अनुमान लगाया है कि आरबीआई अभी ब्याज दरों में कटौती के चक्र को रोक सकता है। एमके ग्लोबल की मुख्य अर्थशास्त्री माधवी अरोड़ा कहती हैं, "हालांकि हमें निकट भविष्य में और कटौती की कोई गुंजाइश नहीं दिखती है, लेकिन अतिरिक्त ढील के लिए किसी भी जगह का आकलन करने के लिए अस्थिर वैश्विक बाजारों और विकसित हो रहे घरेलू चक्र पर नज़र रखना उचित होगा।" वह इस बात पर जोर देती हैं कि आरबीआई के रुख को 'तटस्थ' करने का मतलब है कि आगे और ढील के लिए सीमित गुंजाइश है। दरों में अग्रिम वृद्धि, सीआरआर में कटौती

पोस्ट-पॉलिसी ब्रीफिंग में आरबीआई गवर्नर संजय मल्होत्रा ​​ने बताया कि क्यों मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी), दर निर्धारण पैनल ने 50 बीपीएस रेपो दर में कटौती और 100 बीपीएस सीआरआर में कटौती की। मल्होत्रा ​​ने कहा कि इस कदम का उद्देश्य नीतिगत निश्चितता सुनिश्चित करना है। उन्होंने कहा कि वे दरों में कटौती किस्तों में कर सकते थे, लेकिन 50 बीपीएस की कटौती करके आरबीआई बाजार को निश्चितता का एहसास दिलाना चाहता था।

नकदी की स्थिति को आसान बनाने और मौद्रिक संचरण में सहायता के लिए, आरबीआई ने सीआरआर में चरणबद्ध 100 बीपीएस कटौती की घोषणा की, जिसे 6 सितंबर से शुरू होने वाले चार किस्तों में लागू किया जाएगा। इससे बैंकिंग प्रणाली में 2.5 लाख करोड़ रुपये जारी होने की उम्मीद है। 100 बीपीएस सीआरआर कटौती तब की गई, जब नकदी पहले से ही अधिशेष में थी। जनवरी 2025 से अब तक RBI ने ओपन मार्केट ऑपरेशन (OMO) और FX स्वैप के ज़रिए 7.40 लाख करोड़ रुपये की लिक्विडिटी डाली है

सबसे बड़ा उपहार

हालाँकि, सबसे बड़ा उपहार MPC का 'समायोज्य' रुख अपनाने के कुछ महीने बाद ही 'तटस्थ' नीति रुख पर वापस लौटने का निर्णय है। MPC के फ़ैसलों की घोषणा करने के बाद मीडिया से बात करते हुए, मल्होत्रा ​​ने कहा कि तटस्थ (रुख) का मतलब है कि दरें किसी भी दिशा में जा सकती हैं। गवर्नर ने स्पष्ट किया, "यह इस बात पर निर्भर करेगा कि डेटा कैसे आता है। अगर विकास कमज़ोर है, तो इसका मतलब यह हो सकता है कि यह नीचे जाएगा। अगर विकास अच्छा है, मुद्रास्फीति बढ़ रही है, तो रेपो दर बढ़ सकती है।"

मीडिया ब्रीफ़िंग के दौरान, RBI गवर्नर ने स्पष्ट किया कि रुख में बदलाव से पता चलता है कि मौजूदा आर्थिक परिस्थितियों में लगभग 6.5% विकास और चालू वर्ष के लिए 3.7% की अनुमानित मुद्रास्फीति, जो अगले वर्ष बढ़कर लगभग 4.5% हो जाएगी, को देखते हुए आगे की मौद्रिक नीति कार्रवाई के लिए 'बहुत सीमित जगह' है।

तथ्य यह है कि मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) के सभी छह सदस्य तटस्थ रुख अपनाने पर सहमत हैं, जिससे यह विश्वास पुष्ट होता है कि अब दरों में कटौती का रास्ता खत्म हो गया है। नोमुरा ने एक नोट में कहा कि 50 बीपी कटौती, तटस्थ रुख अपनाने और सीआरआर में कटौती का संयोजन यह संकेत देता है कि आरबीआई की एमपीसी का मानना ​​है कि नीतिगत ढील के लिए मौजूदा गुंजाइश काफी हद तक समाप्त हो चुकी है, और अब वे प्रतीक्षा और निगरानी की स्थिति में रहेंगे, जिसमें नीतिगत हस्तांतरण ही मुख्य उद्देश्य होगा।

इससे पता चलता है कि जब तक कोई बड़ा आर्थिक आश्चर्य नहीं होता, आरबीआई अगस्त और उसके बाद भी दरों में कटौती को रोके रखेगा," इसने कहा।

बॉन्ड बाजारों से संकेत

कुछ विश्लेषकों का मानना ​​है कि बॉन्ड बाजार ने दरों में कटौती के चक्र के अंत की कीमत तय कर ली है। पीजीआईएम इंडिया म्यूचुअल फंड के हेड (फिक्स्ड इनकम) पुनीत पाल कहते हैं, "फरवरी 2025 से लगातार 100 बीपीएस तक रेपो रेट कम करने के बाद, मौजूदा परिस्थितियों में, मौद्रिक नीति के पास विकास को समर्थन देने के लिए सीमित जगह बची है, और इसने बॉन्ड मार्केट को यह विश्वास दिलाया है कि रेट-कटिंग चक्र समाप्त हो गया है।" परिणामस्वरूप यील्ड कर्व और भी अधिक बढ़ गया, और लंबी अवधि के यील्ड में वृद्धि हुई।

मौद्रिक सहजता के आक्रामक फ्रंटलोडिंग के साथ रेट-कटिंग चक्र के अंत की प्रत्याशा में लंबी अवधि के बॉन्ड यील्ड में वृद्धि हुई। बेंचमार्क 10-वर्षीय बॉन्ड यील्ड पिछले दिन के बंद से शुक्रवार को 4 बीपीएस ऊपर 6.29% पर समाप्त हुआ, जबकि यील्ड कर्व (30 वर्ष और अधिक) के लंबे सिरे पर यील्ड 6-7 बीपीएस अधिक थी। मनी मार्केट यील्ड (12 महीने की परिपक्वता तक) 15-30 बीपीएस कम थी, और 5 साल की परिपक्वता तक के सेगमेंट में यील्ड काफी हद तक स्थिर थी।