RBI की नीति में नरम रुख दिखा, ब्याज दरों में ढील का स्तर ऊंचा बना हुआ

Business व्यापार: अंतिम विश्लेषण में, यह नीति किसी भी बाज़ार सहभागी की अपेक्षा से कहीं अधिक रोचक साबित हुई। यह सच है कि दरों में कोई कमी नहीं हुई, जैसा कि व्यापक रूप से अपेक्षित था, और रुख भी अपरिवर्तित रहा। लेकिन उबाऊ हिस्सा यहीं समाप्त होता है क्योंकि RBI ने नियामक दृष्टिकोण से कई उपाय किए हैं जिनका उद्देश्य बैंकिंग क्षेत्र की लचीलापन और प्रतिस्पर्धात्मकता को मज़बूत करना है, ऋण प्रवाह और व्यापार सुगमता में सुधार के लिए कुछ उपाय, भारतीय रुपये के अंतर्राष्ट्रीयकरण की दिशा में एक और कदम आदि।

बैंकिंग क्षेत्र की लचीलापन और प्रतिस्पर्धात्मकता के संदर्भ में, चार विशिष्ट उपाय थे जिनका मध्यम से दीर्घावधि में व्यापक प्रभाव हो सकता है। अपेक्षित ऋण हानि (ECL) ढाँचे के तहत बैंकों को संभावित ऋण तनाव को उजागर करना और समस्याग्रस्त खाते के प्रबंधन के लिए पूँजी सक्रियता प्रदान करना आवश्यक है। इसके कार्यान्वयन को 1 अप्रैल, 2027 तक के लिए टाल दिया गया है, जबकि बैंकों को इसका पूरी तरह से पालन करने के लिए 4 वर्ष की अवधि दी गई है, जिससे बैंक आरंभ तिथि पर किसी भी एकमुश्त प्रावधान प्रभाव को कम कर सकेंगे।

महत्वपूर्ण रूप से, यह भी प्रस्तावित किया गया है कि कुछ क्षेत्रों पर जोखिम भार कम होगा – विशेष रूप से एमएसएमई और आवासीय अचल संपत्ति, जिसमें गृह ऋण भी शामिल है, के लिए। प्रभावी रूप से, आरबीआई नियामक परिवर्तनों के माध्यम से अर्थव्यवस्था के महत्वपूर्ण विकासोन्मुख क्षेत्रों में ऋण प्रवाह को सक्रिय करना चाहता है। इसी प्रकार, बैंकों द्वारा भारतीय निगमों द्वारा अधिग्रहणों के वित्तपोषण हेतु एक सक्षम ढाँचा बनाने की परिकल्पना की गई है। इसके अलावा, वर्तमान में बैंकों को बड़ी कंपनियों को 10,000 करोड़ रुपये से अधिक के ऋण देने से हतोत्साहित किया जाता है।

एक व्यापक नीतिगत प्रतिबंध के रूप में, इस पर पुनर्विचार किया जा रहा है और यह परिकल्पना की गई है कि अब बैंकिंग प्रणाली स्तर पर संकेन्द्रण जोखिमों की जाँच की जाएगी और आवश्यकतानुसार विशिष्ट मैक्रो-प्रूडेंशियल उपकरणों के माध्यम से उनका प्रबंधन किया जाएगा। बुनियादी ढाँचे में निवेश को बढ़ावा देने के लिए, परिचालन और उच्च-गुणवत्ता वाली बुनियादी ढाँचा परियोजनाओं के लिए एनबीएफसी द्वारा लागू जोखिम भार को कम करने का प्रस्ताव है। निर्यातकों को विदेशी मुद्रा के प्रत्यावर्तन की समय-सीमा के संबंध में कुछ लाभ भी प्रदान किए गए हैं ताकि वे कठोर टैरिफ व्यवस्था के कठिन समय से उबर सकें।

पिछले कुछ महीनों में अपेक्षा से कम मुद्रास्फीति के आंकड़ों, खासकर सब्जियों की कीमतों में कमी और जीएसटी दरों में कटौती के कुछ प्रभावों को ध्यान में रखते हुए, आरबीआई ने वित्त वर्ष 26 के लिए अपने मुद्रास्फीति पूर्वानुमानों को पहले के 3.1 प्रतिशत से घटाकर 2.6 प्रतिशत कर दिया है। परिणामस्वरूप, वित्त वर्ष 26 की तिमाहियों के लिए मुद्रास्फीति पूर्वानुमानों को कम कर दिया गया है। वित्त वर्ष 27 के लिए मुद्रास्फीति 4.5 प्रतिशत रखी गई है।

विकास के मोर्चे पर, आंकड़े सकारात्मक बने हुए हैं। टैरिफ संबंधी मुद्दों के कारण बाहरी माँग कमजोर दिख रही है, लेकिन अनुकूल मानसून, कम मुद्रास्फीति (विशेषकर खाद्य), मौद्रिक सहायता और जीएसटी कटौती जैसे घरेलू कारकों से विकास में लचीलापन आने की उम्मीद है।

कुल मिलाकर, वित्त वर्ष 26 की वृद्धि दर को 6.8 प्रतिशत तक संशोधित किया गया है, लेकिन टैरिफ संबंधी घटनाक्रमों के कारण दूसरी छमाही पहली छमाही से कमजोर रहने की संभावना है, जिसकी भरपाई जीएसटी कटौती से उपभोग को होने वाले लाभों से आंशिक रूप से हो सकती है। वित्त वर्ष 27 का सकल घरेलू उत्पाद अनुमान 6.6 प्रतिशत रखा गया है।

नीति के बारे में हमारा मानना ​​है कि आगे की दिशा में नरम रुख तो है, लेकिन भविष्य में दरों में कटौती की संभावनाएँ ऊँची बनी रहेंगी। यह नीतिगत फैसला आरबीआई के लिए मुश्किल था, खासकर मुद्रास्फीति को लक्षित करने वाले केंद्रीय बैंक के लिए, क्योंकि वर्तमान मुद्रास्फीति दर एफआईटी व्यवस्था की निचली सीमा से कम है। विकास और मुद्रास्फीति, दोनों के लिए अनिश्चितता का एक बड़ा स्तर बना हुआ है। विकास के मोर्चे पर, भारतीय अर्थव्यवस्था में अभी तक अमेरिकी टैरिफ लगाने से कोई गंभीर नकारात्मक रुझान नहीं देखा गया है, जबकि त्योहारी माँग और जीएसटी दरों में कटौती से विकास को कुछ सहारा मिल सकता है।

वित्त वर्ष 2026 की पहली तिमाही में जीडीपी वृद्धि आश्चर्यजनक रूप से उच्च रही, जिसके कारण आरबीआई ने वित्त वर्ष 2026 के लिए अपने पूर्वानुमानों को संशोधित कर 6.8 प्रतिशत कर दिया। वित्त वर्ष 2027 के लिए, मौद्रिक नीति रिपोर्ट से पता चलता है कि वित्त वर्ष 2027 की प्रत्येक तिमाही में जीडीपी वृद्धि 6.5 प्रतिशत के करीब या उससे अधिक रही है (वित्त वर्ष 2027 की चार तिमाहियों के लिए 6.4 प्रतिशत, 6.6 प्रतिशत, 6.8 प्रतिशत, 6.5 प्रतिशत)। वैश्विक विकास की स्थिति को देखते हुए, ये विकास आँकड़े बहुत बुरे नहीं हैं। गंभीर बात यह है कि, जबकि विकास के आंकड़े आकांक्षात्मक स्तर से कम हैं, यह बहस का विषय बना हुआ है कि क्या आकांक्षात्मक स्तर तक नीति में चक्रीय ढील देकर या संरचनात्मक उपायों के माध्यम से पहुंचा जा सकता है।