Paramount का 54 बिलियन डॉलर का कर्ज वार्नर की बोली में अहम भूमिका निभा रहा

Business व्यापार: भले ही पैरामाउंट स्काईडांस कॉर्प. कंपनी की मर्ज़ी के खिलाफ जाकर वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी इंक. को टेकओवर करने में कामयाब हो जाए, लेकिन उसे एक और बड़ी मुश्किल का सामना करना पड़ेगा: $54 बिलियन के भारी-भरकम कर्ज़ को मैनेज करना, जिसे वह लेने की योजना बना रही है।

पैरामाउंट के पास कंबाइंड कंपनी के लिए एक टेम्पररी फाइनेंसिंग पैकेज है, लेकिन उसने इस ट्रांज़ैक्शन के लिए ज़्यादा परमानेंट उधार पर मैक्सिमम रेट तय नहीं किया है। इसका नतीजा M&A दुनिया का एक बड़े बजट वाला हॉलीवुड फियास्को हो सकता है, जिसमें अगर डेट मार्केट खराब होते हैं और फंडिंग कॉस्ट बढ़ जाती है, तो पैरामाउंट का खर्च उसकी योजना से कहीं ज़्यादा बढ़ जाएगा।

फाइनेंसिंग पाने के लिए, पैरामाउंट खुद को क्रेडिट मार्केट में कॉर्पोरेट अमेरिका की रॉयल्टी के एक महत्वाकांक्षी सदस्य के रूप में पेश कर रहा है - एक इन्वेस्टमेंट-ग्रेड बॉरोअर जिसे सस्ती ब्याज दरें और अंडरराइटिंग फीस मिलती हैं। उस ब्लू-चिप स्टेटस को हासिल करने के लिए पैरामाउंट को कॉस्ट कटिंग और एफिशिएंसी सेविंग्स की एक लंबी लिस्ट पूरी करनी होगी।

इससे भी बड़ी बात यह है कि पैरामाउंट का डेट पैकेज इस तरह से स्ट्रक्चर किया जा रहा है कि अगर 2026 तक चलने वाली लंबी टेकओवर लड़ाई के दौरान लॉन्ग-टर्म फाइनेंसिंग के लिए ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो कंपनी, न कि उसके बैंकर, मुश्किल में पड़ें। पैरामाउंट का हॉस्टाइल ऑफर नेटफ्लिक्स इंक. के एक फ्रेंडली ऑफर के साथ मुकाबला कर रहा है, जिसे वार्नर के बोर्ड ने पहले ही मंज़ूरी दे दी है, इसलिए कोई भी और बिडिंग जीतने वाली कीमत - और पैरामाउंट के कर्ज़ - को और भी ज़्यादा बढ़ा सकती है।

हंग लोन

बैंकरों ने यह फिल्म पहले भी देखी है। बैंक ऑफ अमेरिका कॉर्प., सिटीग्रुप इंक. और अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट इंक. द्वारा दिया गया पैसा किसी एक्विजिशन के लिए अब तक के सबसे बड़े डेट पैकेज में से एक होगा, इसलिए वे 2022 की घटना को दोहराने से बचना चाहते हैं, जब वॉल स्ट्रीट के लेंडर तथाकथित हंग लोन में फंस गए थे। यह एक्विजिशन डेट के लिए बैंकरों की भाषा है जिसे उन्होंने अंडरराइट किया था लेकिन निवेशकों को बहुत बाद तक बेच नहीं पाए, अक्सर भारी नुकसान पर, क्योंकि दरें और जोखिम लेने के लिए निवेशकों द्वारा मांगी गई कीमत बढ़ गई थी।

मामले से परिचित लोगों के अनुसार, तीनों लेंडर्स द्वारा दी गई फाइनेंसिंग एक ब्रिज लोन है, जो इन्वेस्टमेंट-ग्रेड सिक्योर्ड डेट और नॉन-इन्वेस्टमेंट-ग्रेड अनसिक्योर्ड कंपोनेंट्स के रूप में आएगा, जिसे डॉलर और यूरो में डिनॉमिनेट किया जाएगा ताकि ज़्यादा से ज़्यादा लिक्विडिटी हासिल की जा सके। लोगों ने कहा कि इस असामान्य हाइब्रिड स्ट्रक्चर से निवेशकों को इन्वेस्टमेंट-ग्रेड डील में आमतौर पर मिलने वाले यील्ड से ज़्यादा यील्ड मिलने की उम्मीद है। हालांकि, सबसे ज़रूरी बात यह है कि लॉन्ग-टर्म फाइनेंसिंग पर इंटरेस्ट रेट की कोई लिमिट नहीं है। लोगों ने बताया कि इसका मतलब है कि अगर मार्केट खराब होता है, तो लेंडर्स को पैरामाउंट के लिए लागत बढ़ाने से रोकने वाला कुछ भी नहीं है, उन्होंने अपनी पहचान न बताने की शर्त पर यह बात कही क्योंकि शर्तें अभी तक पब्लिक नहीं की गई हैं।

यह, और साथ ही क्रेडिट रेटर्स को उम्मीद है कि डील की लागत बचत का फायदा मिलने में जो समय लगेगा, उससे पैरामाउंट के लिए सफल मर्जर का रास्ता ज़्यादा महंगा हो सकता है। लेकिन ब्रिज लोन को रीफाइनेंस करने के लिए एक साल और कुछ एक्सटेंशन के साथ, कंपनी अच्छे मार्केट हालात का इंतज़ार कर सकती है, लोगों ने कहा, और यह भी बताया कि कई बैंकों ने इसमें हिस्सा लेने के बारे में पूछताछ की है।

पैरामाउंट, नेटफ्लिक्स और लेंडर्स ने इस आर्टिकल के लिए कमेंट करने से मना कर दिया। वार्नर के प्रतिनिधियों ने मैसेज का जवाब नहीं दिया।

रिस्क रिवाइवल

बैंक अब धीरे-धीरे रिस्क लेने की क्षमता फिर से हासिल कर रहे हैं क्योंकि बायआउट की गति बढ़ने लगी है, जिससे 2026 में M&A के लिए रिकॉर्ड साल होने का अनुमान लगाया जा रहा है। यह इवेंट-ड्रिवन फाइनेंसिंग के एक कमजोर दौर के बाद हुआ है, जब 2022 में रूस के यूक्रेन पर हमले, महंगाई में बढ़ोतरी और इंटरेस्ट रेट में तेज़ी से बढ़ोतरी के बाद मर्जर की एक्टिविटी लगभग रुक गई थी।

लोगों ने बताया कि मौजूदा स्थिति के अनुसार, पैरामाउंट की बोली के लिए फंडिंग तीन प्रोवाइडर्स द्वारा बराबर बांटी जाएगी। अपोलो अपने हिस्से की फाइनेंसिंग एक पारंपरिक बैंक लेंडर की तरह ही करेगा — कंपनी अपने प्राइवेट क्रेडिट आर्म के बजाय, निवेशकों को अपना हिस्सा बेचने की योजना के साथ पैकेज को अंडरराइट करेगी, लोगों ने कहा।

जंक रेटिंग की कगार पर एक कर्जदार के तौर पर रेटेड होने के कारण, पैरामाउंट को अपने कर्ज के लिए नेटफ्लिक्स की तुलना में ज़्यादा भुगतान करना पड़ सकता है, जो एक हाई-ग्रेड जारीकर्ता है और $59 बिलियन के लोन पर निर्भर है।

नेटफ्लिक्स की बोली में वेल्स फ़ार्गो एंड कंपनी, BNP पारिबा SA और HSBC होल्डिंग्स Plc से एक ब्रिज लोन शामिल है, जिसमें कर्ज को आखिरकार बॉन्ड से बदल दिया जाएगा। जबकि पैरामाउंट का लोन कंपनी की एसेट्स द्वारा सुरक्षित होगा, नेटफ्लिक्स का लोन असुरक्षित है, जिसका मतलब है कि लेंडर्स ने किसी खास गारंटी की मांग नहीं की। यह शायद नेटफ्लिक्स की मज़बूत बैलेंस शीट और क्रेडिट रेटिंग के कारण है।

क्रेडिट रेटर्स

इसके बावजूद, मॉर्गन स्टेनली के एनालिस्ट्स की एक टीम ने कहा कि बढ़ते कर्ज का स्तर नेटफ्लिक्स के निवेशकों के लिए एक रिस्क है। S&P ग्लोबल रेटिंग्स द्वारा A ग्रेड और मूडीज़ रेटिंग्स द्वारा एक पायदान नीचे A3 ग्रेड वाली स्ट्रीमिंग कंपनी, BBB टियर में डाउनग्रेड होने के लिए कमजोर है, विश्लेषकों ने सोमवार के एक नोट में लिखा।

पैरामाउंट के अंतरिम चीफ फाइनेंशियल ऑफिसर एंड्रयू वॉरेन ने 8 दिसंबर को एक कॉन्फ्रेंस कॉल में कहा कि कमाई के एक माप के मुकाबले कर्ज का मुख्य अनुपात अधिग्रहण पूरा होने पर लगभग चार गुना होगा। उन्होंने कहा कि कर्ज लेने वाली कंपनी लीवरेज को घटाकर लगभग दो गुना करके दो साल के भीतर इन्वेस्टमेंट-ग्रेड रेटिंग हासिल करने का लक्ष्य बना रही है।