SBI Cards न्यूट्रल; लक्ष्य 950 रुपये: मोतीलाल ओसवाल

Business व्यापार: मोतीलाल ओसवाल की एसबीआई कार्ड्स पर शोध रिपोर्ट

एसबीआई कार्ड्स (एसबीआईकार्ड) कार्ड-इन-फोर्स (सीआईएफ) के मामले में कार्ड सेगमेंट में दूसरी सबसे बड़ी कंपनी है, जिसकी सीआईएफ में 19.1% बाजार हिस्सेदारी और कुल उद्योग खर्च में 16.6% हिस्सेदारी है। पिछले कुछ वर्षों में कंपनी की बाजार हिस्सेदारी में कमी आई है, जिसका मुख्य कारण कॉर्पोरेट खर्च में गिरावट है। हमारा अनुमान है कि आर्थिक गतिविधियों में तेजी और हाल ही में जीएसटी कटौती से उपभोग में वृद्धि के कारण कॉर्पोरेट और खुदरा खर्च में अच्छी वृद्धि होगी। हमारा अनुमान है कि वित्त वर्ष 2025-28 के दौरान खर्च में लगभग 18% चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर (सीएजीआर) की दर से वृद्धि होगी। दूसरी तिमाही (मुख्यतः सितंबर के अंत में) में त्योहारी खर्च में बढ़ोतरी से एनआईएम विस्तार की गति प्रभावित होगी, जबकि उधार लेने की लागत में कमी जारी रहेगी। यह मुख्य रूप से त्योहारी खर्च से समर्थित बैलेंस शीट की मजबूत वृद्धि के कारण है। हालाँकि, वित्तपोषण लागत में आसानी और RBI द्वारा दरों में और कटौती की संभावना को देखते हुए, हमें उम्मीद है कि वित्त वर्ष 2027 तक मार्जिन दूसरी छमाही में और बढ़कर 11.9% हो जाएगा, जिससे वित्त वर्ष 2025-28 के दौरान 16% की मज़बूत NII चक्रवृद्धि दर (CAGR) प्राप्त होगी।

परिप्रेक्ष्य

SBICAR की ऋण लागत वित्त वर्ष 2026 में लगभग 8.5% के उच्च स्तर पर बनी रहने की उम्मीद है, जबकि दूसरी तिमाही में ऋण लागत 9% से अधिक (वित्त वर्ष 2026 की पहली तिमाही में 9.6%) रहने की उम्मीद है, जबकि हमें दूसरी छमाही में कुछ सुधार की उम्मीद है। ऋण लागत में निरंतर सुधार और रिवॉल्व रेट में वृद्धि स्टॉक के प्रदर्शन के लिए महत्वपूर्ण है। ₹950 (वित्त वर्ष 2027 की EPS का 24 गुना) के TP के साथ न्यूट्रल बनाए रखें।