FY26 की शुरुआत में भारत में IPO की गतिविधियाँ धीमी पड़ीं, जबकि FII ने रिकॉर्ड ₹10,700 करोड़ की निकासी

2025 में रिकॉर्ड तोड़ प्रदर्शन के बाद, भारत का प्राइमरी मार्केट अब ठंडा पड़ने लगा है। IPO की गतिविधियाँ धीमी हो रही हैं, लेकिन इस बदलाव का कारण चक्रीय (cyclical) से ज़्यादा ढांचागत (structural) है। 2024 और 2025 में जो ज़बरदस्त उत्साह देखने को मिला था - जिसमें IPO की मांग से ज़्यादा आवेदन (oversubscription) और लिस्टिंग पर ज़बरदस्त मुनाफ़ा (listing gains) शामिल था - वह FY26 की शुरुआत में एक ज़्यादा चुनिंदा माहौल में बदल गया है।

आंकड़े दिखाते हैं कि जहाँ FY24 में लगभग 76 मेनबोर्ड IPO के ज़रिए ₹61,900 करोड़ जुटाए गए थे, वहीं FY25 में यह गतिविधि तेज़ी से बढ़ी, लेकिन साल के आखिर में इसमें थोड़ी नरमी आ गई।

FY25 की शुरुआत काफ़ी मज़बूत रही; पहली तिमाही (Q1) में लगभग 13 IPO के ज़रिए ₹16,600 करोड़ जुटाए गए। इसके बाद दूसरी तिमाही (Q2) में 26 IPO के ज़रिए ₹34,400 करोड़ जुटाए गए। इस दौरान खुदरा निवेशकों (retail investors) की भागीदारी अपने चरम पर थी, और कई IPO में मांग से 35 गुना ज़्यादा आवेदन आए थे। तीसरी तिमाही (Q3) में भी यह रफ़्तार बनी रही; बड़े IPO (large-ticket offerings) की बदौलत 30 IPO के ज़रिए लगभग ₹95,500 करोड़ जुटाए गए। हालाँकि, चौथी तिमाही (Q4) आते-आते यह गतिविधि तेज़ी से गिरकर लगभग 11 IPO तक सीमित हो गई, जिनके ज़रिए ₹16,500 करोड़ जुटाए गए। यह बाज़ार में थकान (fatigue) के शुरुआती संकेत थे।

FY26 की शुरुआत में भी बाज़ार की गतिविधियाँ सुस्त ही रही हैं। अब तक कुल मिलाकर लगभग ₹22,000 करोड़ जुटाए जाने का अनुमान है; साथ ही, IPO के लिए आवेदन का स्तर भी काफ़ी कम रहा है और लिस्टिंग पर मिलने वाला मुनाफ़ा भी कमज़ोर रहा है।

FII की निकासी, DII का सहारा

सबसे बड़ा बदलाव पूँजी के स्रोत में आया है, न कि लेन-देन की मात्रा (volumes) में। 2026 की शुरुआत से ही विदेशी संस्थागत निवेशक (FII) लगातार बिकवाली कर रहे हैं। पिछले हफ़्ते, महज़ एक ही कारोबारी सत्र में उन्होंने ₹10,700 करोड़ से ज़्यादा की निकासी कर ली। यह इस बात का संकेत है कि वे शेयरों के मूल्यांकन (valuations), मज़बूत होते अमेरिकी डॉलर, और विकसित देशों के बाज़ारों में मिलने वाले अपेक्षाकृत बेहतर रिटर्न को लेकर चिंतित हैं।

वहीं दूसरी ओर, घरेलू संस्थागत निवेशकों (DII) ने आगे आकर इस निकासी से पैदा हुए खालीपन को भरने का काम किया है। उसी दिन, DII ने लगभग ₹10,000 करोड़ के शेयर खरीदे। इस कदम ने बाज़ार को स्थिर बनाए रखने में अहम भूमिका निभाई। अनुमानों के मुताबिक, घरेलू संस्थागत निवेशकों के पास अब NSE में लिस्टेड शेयरों का लगभग 18.7% हिस्सा है; इस तरह, उन्होंने विदेशी निवेशकों को पीछे छोड़ दिया है। मनोज पुरवंकरा, को-फाउंडर और ग्रुप COO, Atom Privé Financial Services, ने कहा, “आज बाज़ार में एक बड़ा ढांचागत बदलाव घरेलू पूंजी का बढ़ना है। घरेलू संस्थागत निवेशकों के पास अब NSE-लिस्टेड इक्विटी का लगभग 18.7% हिस्सा है, जो विदेशी संस्थागत निवेशकों से ज़्यादा है और बाज़ार के स्वामित्व में एक ऐतिहासिक बदलाव को दिखाता है। इस ‘आत्मनिर्भर बाज़ार’ ने निस्संदेह स्थिरता दी है, खासकर ऐसे समय में जब विदेशी निवेशकों ने 2025 के दौरान लगभग ₹2 लाख करोड़ की इक्विटी बेची थी, लेकिन अकेले घरेलू लिक्विडिटी लंबे समय तक IPO के ऊंचे वैल्यूएशन को सही नहीं ठहरा सकती।”

वैल्यूएशन से जुड़ी चिंताएं

IPO बाज़ार में आई नरमी लिस्टिंग के बाद के प्रदर्शन में भी दिख रही है। हाल के कई इश्यूज़ ने या तो बहुत कम मुनाफ़ा दिया है या फिर डिस्काउंट पर लिस्ट हुए हैं। यह उस “लिस्टिंग पॉप” ट्रेंड से एक बड़ा बदलाव है जो 2024–25 में हावी था।

पुरवंकरा ने कहा कि निवेशकों का व्यवहार बदल रहा है, “2024 और 2025 की पहचान रही ‘IPO गोल्ड रश’ को भरपूर लिक्विडिटी और तेज़ी से ग्रोथ की कहानियों से बढ़ावा मिला था, लेकिन अब बाज़ार साफ़ तौर पर वैल्यूएशन की एक दीवार का सामना कर रहा है।”

“हाल की लिस्टिंग से पता चलता है कि निवेशक पहले से ही विरोध कर रहे हैं। Omnitech Engineering का IPO, जिसकी कीमत ₹227 थी, NSE पर लगभग ₹202 पर लिस्ट हुआ—यानी 11% का डिस्काउंट—भले ही यह पूरी तरह से सब्सक्राइब हो गया था; यह ऊंचे प्राइसिंग के प्रति साफ़ विरोध को दिखाता है।”

उन्होंने आगे कहा कि बाज़ार अब बुनियादी बातों पर आधारित निवेश की ओर बढ़ रहा है, “IPO बाज़ार बंद नहीं हो रहा है, बल्कि यह साफ़ तौर पर परिपक्व हो रहा है, जहाँ प्रचार के बजाय प्राइसिंग में अनुशासन ही सफल लिस्टिंग तय करेगा।”

निवेशकों के लिए एक बड़ी चिंता FY25 में ‘ऑफ़र फ़ॉर सेल’ (OFS) इश्यूज़ का ज़्यादा अनुपात रहा है, जहाँ प्रमोटर अपनी हिस्सेदारी कम करते हैं, न कि कंपनियाँ ग्रोथ के लिए नई पूंजी जुटाती हैं। इसकी वजह से वैल्यूएशन और बिज़नेस की बुनियादी बातों की ज़्यादा बारीकी से जांच-पड़ताल होने लगी है।

मैक्रो दबाव

वैश्विक कारक भी निवेशकों की सोच को प्रभावित कर रहे हैं। कच्चे तेल की बढ़ती कीमतें और भू-राजनीतिक तनाव बाज़ारों में अनिश्चितता बढ़ा रहे हैं। अर्थशास्त्री चेतावनी देते हैं कि तेल की कीमतें लगातार ऊँची बनी रहने से ग्रोथ, महंगाई और पूंजी के प्रवाह पर असर पड़ सकता है।

प्रोफ़ेसर वी.पी. सिंह, डायरेक्टर (PGPM) और अर्थशास्त्र के प्रोफ़ेसर, Great Lakes, गुड़गांव, ने कहा कि वैश्विक घटनाक्रम निवेशकों के व्यवहार को प्रभावित कर रहे हैं। “निवेशक असल वैल्यू प्रपोज़िशन के साथ-साथ अपने व्यवहारिक झुकाव से भी प्रभावित होते हैं। अक्सर, ‘चुनिंदा खास डेटा’ तार्किक सोच पर हावी हो जाता है। युद्ध की स्थितियाँ ऐसे ही ‘खास डेटा’ में से एक हैं, जो निवेशकों का ध्यान तार्किक सोच से भटका देती हैं।”

उन्होंने आगे कहा कि जहाँ एक ओर भारत के बुनियादी आधार (fundamentals) काफ़ी मज़बूत हैं, वहीं बाहरी जोखिम अभी भी बने हुए हैं। “स्ट्रेट ऑफ़ होर्मुज़ के बंद होने से तेल की कीमतें बढ़ गई हैं, और इसका असर भारत की GDP ग्रोथ पर पड़ सकता है। IMF का अनुमान है कि अगर तेल की कीमतें एक साल तक $10 प्रति बैरल ज़्यादा बनी रहती हैं, तो GDP ग्रोथ में 0.1%–0.2% की गिरावट आ सकती है।”

उनके अनुसार, आगे का रास्ता इस बात पर निर्भर करेगा कि यह रुकावट कितने समय तक बनी रहती है। “Scenario A में, वैल्यूएशन जल्द ही फिर से बढ़ जाएँगे, जबकि Scenario B में, कम वैल्यूएशन लंबे समय तक बने रहेंगे। लंबे समय तक तेल की कीमतें ज़्यादा रहने का मतलब है कि दुनिया भर में महँगाई बढ़ेगी। अगर US महँगाई को काबू करने के लिए ब्याज़ दरें बढ़ाता है, तो विदेशी निवेशक बड़ी संख्या में अपना पैसा निकाल लेंगे, और वैल्यूएशन कम ही बने रहेंगे।”