क्यों अमेरिकी नौकरी बाजार ने बढ़ती ब्याज दरों और उच्च बेरोजगारी की उम्मीदों को खारिज कर दिया

वाशिंगटन: पिछले साल मुद्रास्फीति में चार दशकों में उच्चतम स्तर तक की बढ़ोतरी अमेरिकी परिवारों के लिए काफी दर्दनाक थी। फिर भी इलाज - बहुत अधिक ब्याज दरें, खर्च और भर्ती को कम करने के लिए - और भी अधिक दर्द लाने की उम्मीद थी।

अर्थशास्त्रियों के गंभीर पूर्वानुमानों में भविष्यवाणी की गई थी कि जैसे ही फेडरल रिजर्व ने अपनी बेंचमार्क दर को और अधिक बढ़ा दिया, उपभोक्ता और व्यवसाय खर्च पर अंकुश लगाएंगे, कंपनियां नौकरियों में कटौती करेंगी और बेरोजगारी 7% या उससे अधिक तक बढ़ जाएगी - जब फेड ने सख्ती शुरू की तो यह अपने स्तर से दोगुना था। श्रेय।

फिर भी, अब तक, व्यापक राहत के लिए, वास्तविकता कुछ भी नहीं है: जैसे-जैसे ब्याज दरें बढ़ी हैं, मुद्रास्फीति जून 2022 में 9.1% के अपने चरम से गिरकर 3.7% हो गई है। फिर भी, बेरोज़गारी दर, जो अभी भी सबसे कम 3.8% है, मार्च 2022 के बाद से शायद ही कम हुई है, जब फेड ने दशकों में सबसे तेज़ गति से 11 दरों में बढ़ोतरी की श्रृंखला शुरू की थी।

यदि इस तरह के रुझान जारी रहते हैं, तो केंद्रीय बैंक एक दुर्लभ और कठिन "सॉफ्ट लैंडिंग" हासिल कर सकता है - गहरी मंदी को शुरू किए बिना मुद्रास्फीति पर काबू पाना। ऐसा परिणाम पिछली बार 1970 और 1980 के दशक की शुरुआत में मुद्रास्फीति बढ़ने से बहुत अलग होगा। उस समय फेड अध्यक्ष पॉल वोल्कर ने केंद्रीय बैंक की प्रमुख अल्पकालिक दर को 19% से ऊपर बढ़ाकर मुद्रास्फीति पर हमला किया। परिणाम? बेरोज़गारी बढ़कर 10.8% हो गई, जो उस समय द्वितीय विश्व युद्ध के बाद से इसका उच्चतम स्तर था।

एक साल पहले, एक हाई-प्रोफाइल भाषण में, अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने चेतावनी दी थी कि फेड इसी तरह आक्रामक होने के लिए तैयार था, और कहा था कि इसकी दर बढ़ोतरी से उच्च बेरोजगारी के रूप में "कुछ दर्द" होगा। फेड, पॉवेल ने स्पष्ट रूप से कहा, वोल्कर की आत्मकथा, "कीपिंग एट इट" के शीर्षक पर एक नाटक "कीप एट इट" होगा।

समय के साथ, जैसे-जैसे नौकरी बाजार ने आश्चर्यजनक लचीलापन प्रदर्शित किया है, पॉवेल ने अधिक सौम्य स्वर अपनाया है। पिछले सप्ताह एक संवाददाता सम्मेलन में उन्होंने सुझाव दिया कि सॉफ्ट लैंडिंग एक "संभव" बनी रहेगी, अगर परिणाम की गारंटी न हो।

उन्होंने कहा, "वास्तव में हम यही देख रहे हैं।" "फ़िलहाल, उच्च बेरोज़गारी के बिना प्रगति।"

फेड की दरों में बढ़ोतरी से बिना किसी गंभीर परिणाम के मुद्रास्फीति को काफी हद तक कम करने में कैसे मदद मिली है? और क्या फेड द्वारा 2024 तक उधार दरों को चरम पर बनाए रखने के इरादे के बावजूद भी नौकरी बाजार और अर्थव्यवस्था अपना स्थायित्व बनाए रख सकते हैं?

यहां अर्थव्यवस्था के अप्रत्याशित लचीलेपन के कुछ कारण दिए गए हैं और इस पर एक नजर है कि क्या यह कायम रह सकता है:

पुनः आपूर्ति से मुद्रास्फीति को कम करने में मदद मिली है

यह विचार कि उच्च मुद्रास्फीति को हराने के लिए तेजी से उच्च बेरोजगारी की आवश्यकता होगी, एक दीर्घकालिक आर्थिक मॉडल पर आधारित है जो महामारी के बाद के प्रकरण के लिए अनुपयुक्त साबित हो सकता है।

पूर्व फेड अर्थशास्त्री क्लाउडिया साहम ने सुझाव दिया कि जिन लोगों ने यह मान लिया था कि बढ़ती बेरोजगारी मुद्रास्फीति पर काबू पाने के लिए भुगतान की जाने वाली एक आवश्यक कीमत थी, उनका मानना था कि पिछले 2 1/2 वर्षों में कीमतों में बढ़ोतरी ज्यादातर अत्यधिक मांग के कारण हुई थी। जैसे ही उनके बैंक खातों में प्रोत्साहन चेक पहुंचे, शट-इन उपभोक्ताओं ने आँगन के फर्नीचर, व्यायाम बाइक और घरेलू कार्यालय उपकरण पर अपना खर्च बढ़ा दिया।

लेकिन मांग-प्रेरित मुद्रास्फीति को कम करने के लिए, फेड की नीतियों को खर्च को कम करने की आवश्यकता होगी, जिससे बिक्री में गिरावट आएगी और व्यवसायों को नौकरियों में कटौती करने के लिए मजबूर होना पड़ेगा। फिर भी मुद्रास्फीति कम हो गई है, जबकि अमेरिकियों ने खरीदारी, यात्रा और मनोरंजन पर खुलकर खर्च करना जारी रखा है।

यूबीएस में अब पूर्व फेड अर्थशास्त्री एलन डेटमिस्टर ने कहा, "तथ्य यह है कि बेरोजगारी बढ़ने के बिना, उपभोग में बहुत अधिक कमी किए बिना हमारी अर्थव्यवस्था ठीक हो रही है - इससे पता चलता है कि वास्तव में इसका चालक कुछ और था।"

डेटमिस्टर और अन्य अर्थशास्त्री तेजी से सोच रहे हैं कि महामारी के कारण आपूर्ति में व्यवधान और यूक्रेन पर रूस के आक्रमण ने मुद्रास्फीति को बढ़ाने में सबसे बड़ी भूमिका निभाई है। यहां तक कि वस्तुओं पर खर्च बढ़ने के बावजूद, सेवाओं पर खर्च में गिरावट आई, जिससे कुल मांग मोटे तौर पर महामारी-पूर्व रुझानों के अनुरूप हो गई।

डेटमिस्टर ने कहा, मुद्रास्फीति का यह प्रकरण 1970 के दशक के अंत और 1980 के दशक की शुरुआत की तुलना में द्वितीय विश्व युद्ध के बाद हुई घटना से अधिक मिलता-जुलता हो सकता है। द्वितीय विश्व युद्ध के बाद, विनिर्माण उत्पादन धीमा हो गया क्योंकि फ़ैक्टरियाँ युद्धकालीन उत्पादन से पीछे हट गईं। उसी समय, कई रिटर्निंग सर्विसमेम्बर उपनगरों में चले गए, और घरों, उपकरणों और फर्नीचर की मांग बढ़ गई। फिर भी, उत्पादन फिर से शुरू होने पर मुद्रास्फीति कम हो गई।

हाल के एक अध्ययन में, रूजवेल्ट इंस्टीट्यूट थिंक टैंक के निदेशक माइक कोन्ज़ल ने पाया कि मात्रा बढ़ने के कारण लगभग तीन-चौथाई वस्तुओं और सेवाओं की कीमतों में गिरावट आई है। इससे उन्हें पता चला कि मुद्रास्फीति में गिरावट का मुख्य कारण बढ़ती आपूर्ति रही है। (अंतर्निहित रुझानों को पकड़ने के लिए आंकड़ों में अस्थिर भोजन और गैस की कीमतों को शामिल नहीं किया गया है।)

यह स्पष्ट नहीं है कि यह प्रवृत्ति कब तक मुद्रास्फीति को धीमी करने में मदद कर सकती है। फेडरल रिजर्व बैंक ऑफ बोस्टन की अध्यक्ष सुसान कोलिन्स ने शुक्रवार को कहा कि आपूर्ति में सुधार ने वास्तव में वस्तुओं में मुद्रास्फीति को कम कर दिया है। लेकिन अधिकांश सेवाओं की लागत में, उन्होंने कहा, "अभी भी निरंतर सुधार दिखना बाकी है" जो कि मुद्रास्फीति को फेड के 2% लक्ष्य तक लाने के लिए आवश्यक है।

कोंकज़ल आशावादी बने हुए हैं। रेस्तरां, लॉन्ड्री सेवाएं और पशु चिकित्सा देखभाल सहित कई सेवा श्रेणियों में मुद्रास्फीति धीमी हो रही है, यहां तक कि मांग में बहुत अधिक गिरावट के बिना भी।

उन्होंने अपने अध्ययन में लिखा, "हम जो अवस्फीति देख रहे हैं, वह व्यापक है और जारी रह सकती है।"

जॉब मार्केट बदल गया है

नौकरी बाजार में एक और आपूर्ति सुधार हुआ है: श्रम की आपूर्ति। जब से फेड ने पिछले साल दरें बढ़ाना शुरू किया है, लगभग 3.4 मिलियन लोगों ने काम की तलाश शुरू कर दी है। एक बड़ा चालक कारक आप्रवासन में वापसी है जो महामारी-युग के प्रतिबंधों में ढील के बाद आया है।

और अधिक नौकरी चाहने वाले अभी भी किनारे आ रहे हैं। अपने मुख्य कामकाजी वर्षों में वयस्कों का अनुपात - 25 से 54 वर्ष की आयु - जिनके पास या तो नौकरी है या वे नौकरी की तलाश में हैं, दो दशकों में अपने उच्चतम बिंदु पर पहुंच गया है।

साथ ही, व्यवसायों को कम श्रमिकों की आवश्यकता प्रतीत होती है। लेकिन नौकरियों में कटौती करने के बजाय, वे कम नए कर्मचारियों की तलाश कर रहे हैं। खुली नौकरियों की संख्या पिछले साल के 12 मिलियन से घटकर जुलाई में 8.8 मिलियन हो गई है, हालांकि यह अभी भी अपने महामारी-पूर्व स्तर से काफी ऊपर है। और कम लोग अन्यत्र उच्च वेतन की तलाश में नौकरियां छोड़ रहे हैं।

पॉवेल ने पिछले सप्ताह कहा था कि कम नौकरी के अवसर और अधिक श्रमिकों का मतलब है कि श्रम बाजार को बेहतर संतुलन में लाया गया है। इससे कंपनियों पर श्रमिकों को खोजने और रखने के लिए वेतन बढ़ाने का दबाव कम हो गया है। फिर भी, मुद्रास्फीति कम होने के साथ, प्रति घंटा वेतन अब कीमतों की तुलना में तेजी से बढ़ रहा है।

यहां तक ​​कि उन व्यवसायों में से जो आर्थिक दृष्टिकोण के बारे में चिंतित हैं, कई लोग पहले की तुलना में नौकरियों में कटौती करने के लिए अधिक अनिच्छुक हैं। छोटी कंपनियों को मानव संसाधन सेवाएं प्रदान करने वाली एंगेज पीईओ के सीईओ जे स्टार्कमैन ने कहा कि कई नियोक्ता 2020 की महामारी मंदी के दौरान और उसके बाद हुई तीव्र छंटनी और फिर तेजी से पुनर्भरण से "त्रस्त" प्रतीत होते हैं।

"नियोक्ता आज कह रहे हैं, 'ठीक है, मेरा व्यवसाय थोड़ा धीमा हो गया है। मैं अभी इन कर्मचारियों को पकड़कर पेट भर सकता हूं। मैं वास्तव में अच्छे कर्मचारियों को खोजने और फिर उन्हें प्रशिक्षित करने की प्रक्रिया से नहीं गुजरना चाहता।' "

उपभोक्ता और व्यवसाय चलते रहे हैं

उच्च ब्याज दरों के कारण बेरोज़गारी नहीं बढ़ने का एक और कारण यह है कि कई घर और कंपनियाँ पहले की तुलना में दरों में बढ़ोतरी से बेहतर रूप से सुरक्षित थीं।

समग्र रूप से अमेरिकियों ने महामारी के दौरान प्राप्त हजारों डॉलर के प्रोत्साहन चेक और बढ़े हुए बेरोजगारी लाभ का एक बड़ा हिस्सा बचा लिया। उन बचतों ने इस वर्ष उपभोक्ता खर्च को बढ़ाने में मदद की।

फेड अधिकारी यह देख रहे हैं कि यह बचत कब तक खर्च को बढ़ावा देती रहेगी। अमेरिकियों पर अधिक क्रेडिट कार्ड ऋण बढ़ रहा है, यह एक संकेत है कि उनकी बचत समाप्त हो रही है। बैंक ऑफ अमेरिका ने कहा है कि उसके उच्च और मध्यम आय वाले ग्राहकों के लिए क्रेडिट कार्ड की शेष राशि महामारी से पहले के स्तर से नीचे बनी हुई है, लेकिन निम्न आय समूहों के लिए तेजी से बढ़ी है।

व्यवसायों, विशेष रूप से बड़े व्यवसायों ने भी ऋण पुनर्वित्त के लिए 2020 और 2021 में कम दरों का लाभ उठाया, जिससे कम भुगतान हो सके। परिणामस्वरूप, दरों में बढ़ोतरी से उनकी उधार लेने की लागत आवश्यक रूप से नहीं बढ़ी है। समय के साथ, फ़ेडरल रिज़र्व की बोस्टन शाखा की एक रिपोर्ट के अनुसार, उधार के अधिकांश हिस्से को उच्च दरों पर पुनर्वित्त करना होगा। तब लाभ वृद्धि प्रभावित हो सकती है और कंपनियां कर्मचारियों की छंटनी कर सकती हैं।

अभी के लिए, कुछ व्यवसायों को बिडेन प्रशासन द्वारा लागू कानून में सरकारी सब्सिडी से भी लाभ हो रहा है, जिसमें बुनियादी ढांचे, नवीकरणीय ऊर्जा और सेमीकंडक्टर विनिर्माण में निवेश को बढ़ावा देने के उपाय शामिल हैं। प्रतिक्रिया स्वरूप नई फ़ैक्टरियों पर ख़र्च में उछाल आया है।

पीजीआईएम फिक्स्ड इनकम के मुख्य वैश्विक अर्थशास्त्री और पूर्व में प्रशासन में एक शीर्ष आर्थिक अधिकारी दलीप सिंह ने कहा, "हमने आपूर्ति पक्ष में पुनरुद्धार किया है - जो आंशिक रूप से सार्वजनिक निवेश से प्रेरित है।"

पिछले हफ्ते, फेड के नीति निर्माताओं ने मुख्य मुद्रास्फीति को दिखाने के लिए अपने आर्थिक अनुमानों को संशोधित किया - अस्थिर भोजन और ऊर्जा को छोड़कर - फेड के पसंदीदा उपाय के अनुसार, अगले साल के अंत तक 2.6% तक, जो अब 4.2% से कम है। साथ ही, उनका अनुमान है कि बेरोज़गारी केवल 4.1% तक बढ़ जाएगी - जो 2024 के लिए उनके जून के 4.5% के पूर्वानुमान से कम है।

फेड के एक पूर्व वरिष्ठ अधिकारी, जो अब येल स्कूल ऑफ मैनेजमेंट में प्रोफेसर हैं, विलियम इंग्लिश ने कहा, "अगर हमें वास्तव में ऐसा नतीजा मिलता है... मंदी के बिना, तो झटके की गुंजाइश को देखते हुए, यह वास्तव में एक अच्छा परिणाम है।"