ग्लोबल इकोनॉमिक माहौल लगातार अस्थिर और अनप्रेडिक्टेबल बना हुआ है। लंबे समय से चल रहे वेस्ट एशिया संघर्ष ने ग्लोबल एनर्जी की कीमतों को बढ़ा दिया है, सप्लाई चेन में रुकावट डाली है और फाइनेंशियल मार्केट में उतार-चढ़ाव बढ़ा दिया है।
भारत के लिए, इसका मतलब है कमजोर करेंसी, ज़्यादा इम्पोर्टेड महंगाई का खतरा और बैलेंस ऑफ पेमेंट्स को लेकर बढ़ती चिंताएं। इस खराब माहौल में, भारतीय रिजर्व बैंक का बेंचमार्क रेपो रेट को 5.25% पर बिना बदलाव के रखने का फैसला बाहरी जोखिमों को मैनेज करने के लिए एक सतर्क नजरिए की झलक के तौर पर देखा जाना चाहिए। सेंट्रल बैंक ने महंगाई कंट्रोल और इकोनॉमिक स्टेबिलिटी के बीच बैलेंस बनाने के लिए एक न्यूट्रल रुख अपनाया है।
कमजोर होते रुपये और बढ़ती महंगाई के डर के बीच, मॉनेटरी पॉलिसी कमेटी (MPC) ने लगातार तीसरी बार रेपो रेट को बिना बदलाव के रखने के लिए एकमत से वोट किया। इकोनॉमिक आउटलुक पर, RBI ने फाइनेंशियल ईयर 2026-27 के लिए GDP ग्रोथ का अनुमान अपने पहले के 6.9% के अनुमान से घटाकर 6.6% कर दिया है।
महंगाई औसतन 5.1% रहने का अनुमान है, जो पहले के 4.6% के अनुमान से ज़्यादा है, जिसकी मुख्य वजह LPG, बेस मेटल, प्लास्टिक और रबर की ज़्यादा कीमतें हैं। मॉनसून के खराब अनुमान के साथ खाने-पीने की चीज़ों की महंगाई चिंता का विषय है।
इन सबका मतलब है कि महंगाई ऐसे समय में बढ़ रही है जब ग्रोथ धीमी होती दिख रही है। ईरान में चल रहे युद्ध के असर ने RBI को बाहर से आने वाली महंगाई और बैलेंस-ऑफ़-पेमेंट जोखिमों से बचने के लिए मजबूर किया है। ज़्यादा दरों के ज़रिए लिक्विडिटी कम करने के बजाय, सेंट्रल बैंक ने विदेशी कैपिटल को आकर्षित करने, भारतीय रुपये पर दबाव कम करने और क्रेडिट और रियल एस्टेट मार्केट में स्थिरता बनाए रखने के लिए मिलकर किए गए उपाय शुरू किए हैं।
जून की पॉलिसी में एक छोटा लेकिन ज़रूरी बदलाव आया, जिसमें मुख्य रूप से ब्याज दरों पर निर्भर रहने से लेकर कैपिटल अकाउंट को बचाव की पहली लाइन के तौर पर सक्रिय रूप से इस्तेमाल करने तक का बदलाव हुआ। महंगाई अभी भी काफी हद तक टॉलरेंस के अंदर है और ग्रोथ का जोखिम बढ़ रहा है, इसलिए MPC ने ग्लोबल झटकों के बने रहने और लागत के दबाव का घरेलू महंगाई में ट्रांसमिशन पर ज़्यादा क्लैरिटी का इंतज़ार करना चुना।
इससे भी ज़रूरी बात यह है कि RBI ने कैपिटल फ्लो और एक्सटर्नल सेक्टर के लिए कई उपाय शुरू किए हैं – PSU एक्सटर्नल उधार के लिए रियायती स्वैप सुविधा, FCNR(B) डिपॉजिट के लिए पूरी हेजिंग कॉस्ट सपोर्ट, एक्सपोर्ट रियलाइज़ेशन टाइमलाइन बढ़ाना, और सरकारी सिक्योरिटीज़ में विदेशी निवेश की लिमिट को और आसान बनाना। इनके साथ सरकार ने खास सरकारी बॉन्ड में विदेशी पोर्टफोलियो निवेश पर कैपिटल गेन टैक्स और इंटरेस्ट विदहोल्डिंग टैक्स हटाने का कदम उठाया।
ये सभी कदम सही दिशा में हैं। कुल मिलाकर, पॉलिसी की दिशा रेट्स के ज़रिए लिक्विडिटी की स्थिति को कड़ा करने के बजाय डॉलर को आकर्षित करने की है। इसका लॉजिक भारत के एक्सटर्नल बैलेंस डायनामिक्स में है। कच्चे तेल की ऊंची कीमतों ने करंट अकाउंट डेफिसिट को लेकर चिंताएं बढ़ा दी हैं, जबकि विदेशी पोर्टफोलियो फ्लो कमजोर बना हुआ है, खासकर इक्विटीज़ में। करेंसी को स्थिर करने के लिए रेट बढ़ाने पर निर्भर रहने के बजाय, पॉलिसी बनाने वाले टिकाऊ कैपिटल इनफ्लो के लिए कई, टारगेटेड चैनल बनाने पर ध्यान दे रहे हैं।