दूसरी तिमाही में तीव्र आर्थिक मंदी - जुलाई-सितंबर में विकास की गति सात तिमाहियों के निचले स्तर 5.4% पर आ गई - नरेंद्र मोदी सरकार के लिए बहुत बड़ी शर्मिंदगी की बात है। इसलिए यह आश्चर्य की बात नहीं है कि यह एक बलि का बकरा तलाश रही है जिस पर यह दोष मढ़ सके। वित्त मंत्रालय और भारतीय रिजर्व बैंक के बीच संबंध कुछ समय से ठंडे रहे हैं, खासकर तब जब पूर्व आरबीआई गवर्नर शक्तिकांत दास और मौद्रिक नीति समिति के अन्य सदस्यों ने ब्याज दरों में कटौती और विकास को बढ़ावा देने के लिए रायसीना हिल से व्यापक संकेतों को नजरअंदाज करने का फैसला किया। आर्थिक मामलों के विभाग ने स्पष्ट रूप से आरबीआई के लिए अपनी छुरी निकाली थी जब उसने नवंबर की अपनी आर्थिक रिपोर्ट में कहा था कि "केंद्रीय बैंक द्वारा मौद्रिक नीति रुख और मैक्रोप्रूडेंशियल उपायों के संयोजन ने मांग में मंदी में योगदान दिया हो सकता है।"
वित्त मंत्रालय के नौकरशाह और मिंट स्ट्रीट के ऋषि बहुत लंबे समय से मौद्रिक नीति के संचालन को लेकर असहमत हैं। RBI ने लगातार यह सुनिश्चित किया है कि उसके नीतिगत अधिदेश में अंतर्निहित मुद्रास्फीति-लक्ष्यीकरण उद्देश्य उसे विकास को जोखिम में डाले बिना मूल्य स्थिरता पर ध्यान केंद्रित करने के लिए बाध्य करता है। यह एक मुश्किल संतुलन है, लेकिन RBI इसे बहुत अच्छी तरह से करने में कामयाब रहा है। केंद्रीय बैंक ने कोविड महामारी से एक साल पहले दरों में कटौती का चक्र शुरू किया था, जब विकास धीमा होने लगा था, लेकिन मुद्रास्फीति 2%-6% सहनशीलता बैंड के भीतर थी। अब जब मुद्रास्फीति के लिए जोखिम बना हुआ है, तो उसी रणनीति को अपनाना लापरवाही होगी। मोदी सरकार के आलोचकों को यह बात नागवार गुजर सकती है कि केंद्र ने मांग में मंदी के लिए RBI के मैक्रोप्रूडेंशियल उपायों को जिम्मेदार ठहराया है।
बैंकों द्वारा असुरक्षित ऋण में वृद्धि से RBI उचित रूप से चिंतित है। इसने हाल ही में बैंकों को असुरक्षित ऋण के लिए अपने जोखिम को सीमित करने में विफल रहने पर ऋण की इस श्रेणी पर विनियामक प्रतिबंध लगाने की धमकी दी थी। इसने बैंकों के लिए खराब ऋणों के किसी भी बढ़ते जोखिम को रोकने के लिए प्रावधान आवश्यकताओं को भी कड़ा कर दिया है। अच्छी खबर यह है कि सकल गैर-निष्पादित परिसंपत्तियाँ 12 साल के निचले स्तर 2.6% पर आ गई हैं। सरकार को यह स्वीकार करना होगा कि स्थिर वेतन और बढ़े हुए घरेलू उधार के कारण मांग धीमी हो गई है। वित्त वर्ष 2024 में बचत दर जीडीपी के 5.2% के पांच साल के निचले स्तर पर आ गई। इसका एकमात्र उपाय यह है कि सरकार अपने पूंजीगत व्यय को बढ़ाए, जिसे वित्त मंत्री निर्मला सीतारमण इस साल राजकोषीय घाटे को 4.9% तक सीमित रखने के लिए संघर्ष कर रही हैं। दोषारोपण का खेल अब भारत की आखिरी जरूरत है