कई साल पहले, कोविड के भारत में आने से पहले, भारतीय अर्थव्यवस्था को गंभीर चुनौतियों का सामना करना पड़ा था। यह 2011-12 की पुनरावृत्ति जैसा लग रहा था, लेकिन अधिक तीव्रता के साथ। दिसंबर 2018 और मार्च 2019 के बीच 0.08 प्रतिशत की गिरावट को छोड़कर, विकास दर लगातार आठ तिमाहियों तक गिरी। मार्च 2018 में जो 8.2 प्रतिशत पर थी, वह मार्च 2020 में गिरकर 3.1 प्रतिशत पर आ गई। यह एक मुक्त गिरावट प्रतीत हुई।
सरकार ने आपूर्ति-पक्ष उपायों के साथ प्रतिक्रिया दी। राज्य के राजस्व पर 1.5 लाख करोड़ रुपये की लागत से कॉर्पोरेट कर दरों में भारी कमी की गई। उम्मीद शायद यह थी कि अधिक लाभ से कॉर्पोरेट क्षेत्र द्वारा स्वचालित रूप से अधिक निवेश होगा और परिणामस्वरूप, अधिक रोजगार, अधिक आय और अधिक खपत होगी। उम्मीद थी कि अर्थव्यवस्था को मजबूत करने और निरंतर विकास बनाने के लिए एक लाभकारी चक्र होगा।
लेकिन इन उपायों का प्रभाव महसूस होने से पहले, महामारी आ गई। आपूर्ति-उन्मुख प्रोत्साहन उपायों का बहुत कम प्रभाव पड़ा; आरबीआई ने कुछ महत्वपूर्ण मौद्रिक नीति उपायों के माध्यम से अर्थव्यवस्था को बचाया।
महामारी के बाद, अर्थव्यवस्था में अचानक ऊर्जा का विस्फोट हुआ क्योंकि उपभोक्ताओं ने दबी हुई मांग को खुलकर व्यक्त किया। मौद्रिक नीति आसान बनी रही, और परिणामस्वरूप उत्पादन बढ़ती मांग के साथ तालमेल रख सका। हालाँकि, 2024-25 की दूसरी तिमाही निराशाजनक रही है।
विनिर्माण वृद्धि केवल 2.2 प्रतिशत रही, जबकि निर्यात वृद्धि मुश्किल से 2.8 प्रतिशत तक पहुँच पाई। पिछले साल, विनिर्माण अर्थव्यवस्था को आगे बढ़ा रहा था। जीडीपी वृद्धि दर गिरकर 5.4 प्रतिशत हो गई, जो सात तिमाहियों में सबसे कम और एक साल पहले दर्ज 8.1 प्रतिशत से काफी नीचे है। पहली छमाही की जीडीपी वृद्धि दर 6.05 प्रतिशत है, जो आरबीआई के वर्ष के लिए 7.2 प्रतिशत के आशावादी अनुमान से कम है। अब, उम्मीद है कि अर्थव्यवस्था 6-6.8 प्रतिशत की दर से बढ़ेगी।
मैक्रोइकॉनोमिक आंकड़े, हालांकि वे अभी भी चिंताजनक नहीं हैं, कुछ विशिष्ट खतरे के संकेतों की ओर इशारा करते हैं। इस वित्तीय वर्ष की दूसरी तिमाही में निजी अंतिम उपभोग व्यय की वृद्धि घटकर 6 प्रतिशत रह गई है। सरकारी अंतिम उपभोग व्यय का संगत आँकड़ा 4.4 प्रतिशत है, जो पहली तिमाही में माइनस 0.2 प्रतिशत से ऊपर है, लेकिन पिछले दो वर्षों की तुलना में काफी कम है। सकल स्थिर पूंजी निर्माण की वृद्धि, जो 2021-22 और 2022-23 में दोहरे आंकड़े को छू गई थी, इस वित्तीय वर्ष की पहली तिमाही में 7.5 प्रतिशत और दूसरी तिमाही में 5.4 प्रतिशत थी। उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति अक्टूबर में 6 प्रतिशत से अधिक पर बनी हुई है, जिससे मौद्रिक मोर्चे पर RBI की कार्रवाई के लिए बहुत कम गुंजाइश है। सबसे अधिक परेशान करने वाला आँकड़ा विदेशी व्यापार में है, जहाँ निर्यात में वृद्धि दर 2.8 प्रतिशत और आयात में (-)2.9 प्रतिशत थी। भारत की आर्थिक नीति अब तक मुख्य रूप से कॉर्पोरेट-उन्मुख रही है। वित्त मंत्री द्वारा बताए गए अनुसार, 2019 के अंत में, कॉर्पोरेट कर दरों में 10 प्रतिशत की कटौती की गई, जिससे सरकार को लगभग 1.5 लाख करोड़ रुपये का राजस्व घाटा हुआ। दिवाला संहिता ने मुख्य रूप से बड़े और अमीर लोगों को लाभ पहुँचाया है, और बैंकों को भारी नुकसान उठाना पड़ा है। जनवरी 2023 में इस अख़बार ने एक संपादकीय में कहा: "आईबीसी लागू होने से पहले, औसत वसूली 26 प्रतिशत थी, और समाधान में लगने वाला समय चार साल था। बैंकिंग और दिवाला विनियामक, जिन्होंने कभी आईबीसी को हमारे समय का सबसे बड़ा सुधार (जीएसटी से भी बड़ा) बताया था, अब आईबीसी के ज़रिए मामलों को हल करने के लिए बैंकों द्वारा की जा रही भारी कटौती को समझाना मुश्किल हो रहा है। 30 प्रतिशत की औसत वसूली दर के साथ, बैंक इन कंपनियों को दिए गए ऋण का 70 प्रतिशत खो देते हैं। यह वह सुंदर तस्वीर नहीं है जिसकी उम्मीद आई थी जब आईबीसी लागू किया गया था।"
इसमें काफी बाहरी निवेश भी हुआ है। इंडिया ब्रांड इक्विटी फाउंडेशन के शब्दों में, "2024-25 (अप्रैल-सितंबर 2024) में, विदेशी प्रत्यक्ष निवेश 8.9 बिलियन डॉलर था। निवेश की गई कुल राशि में से 12.1 बिलियन डॉलर गारंटी जारी करने के रूप में, 3.1 बिलियन डॉलर ऋण के रूप में और 5.8 बिलियन डॉलर इक्विटी के रूप में निवेश किए गए। इसके अतिरिक्त, सिंगापुर 2.8 बिलियन डॉलर के साथ शीर्ष निवेश गंतव्य था। इसके बाद अमेरिका में 1.1 बिलियन डॉलर और नीदरलैंड में 809 मिलियन डॉलर का निवेश हुआ। वित्त वर्ष 23 तक, भारत ने यूके के लिए प्रत्यक्ष विदेशी निवेश परियोजनाओं के दूसरे सबसे बड़े स्रोत के रूप में अपना स्थान बनाए रखा है। लंदन में भारतीय उच्चायोग के अनुसार, भारतीय व्यवसायों ने यूके में 118 परियोजनाओं में निवेश किया है और लगभग 8,384 नौकरियां पैदा की हैं।" भारत को अपनी आर्थिक नीति पर पुनर्विचार करने और आपूर्ति-उन्मुख उपायों को मांग-उन्मुख उपायों के साथ संतुलित करने की आवश्यकता है, खासकर तब जब वैश्विक आर्थिक दृष्टिकोण को आईएमएफ द्वारा "अत्यधिक निराशाजनक" बताया गया है और इसलिए, विदेशी व्यापार सुस्त हो सकता है। इसमें ऐसे उपायों का एक सेट लागू करना शामिल होगा जो मांग को प्रोत्साहित करेंगे। मुख्य आर्थिक सलाहकार ने हाल ही में बताया कि मांग पैदा करने के लिए कॉर्पोरेट मुनाफे को कर्मचारियों के साथ साझा किया जाना चाहिए। 5 दिसंबर को बोलते हुए, उन्होंने कार्यबल के "धीरे-धीरे अनौपचारिकीकरण" के खिलाफ चेतावनी दी। उन्होंने कॉर्पोरेट क्षेत्र में कम वेतन और अनुबंध पर भर्ती को "स्व-
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