गोल्डीलॉक्स अर्थव्यवस्था हासिल करने के लिए केंद्रीय बैंक की विश्वसनीयता महत्वपूर्ण

विश्वसनीयता एक ऐसी संपत्ति है जिसे कई वर्षों तक धैर्यपूर्वक संचित किया जाता है। इसे तब काम में लाया जा सकता है जब असाधारण समय के दौरान व्यवहार के सामान्य नियमों को निलंबित किया जाना चाहिए। जो बात व्यक्तियों के लिए सच है वह केंद्रीय बैंकों के लिए भी सच है, जैसे वित्तीय संकट या महामारी के बाद। किसी झटके के बाद अर्थव्यवस्था को आगे बढ़ाते समय विश्वसनीयता मायने रखती है। यही कारण है कि विश्वसनीय मौद्रिक नीति अधिकारियों वाले देशों में अवस्फीति अक्सर कम दर्दनाक होती है। मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं को स्थिर करने के लिए आवश्यक ब्याज दर में वृद्धि तब कम गंभीर होती है जब नागरिकों का केंद्रीय बैंक में विश्वास का स्तर अधिक होता है।

छह सदस्यीय मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) की जून की बैठक में भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) के गवर्नर शक्तिकांत दास के एक बयान को इस पृष्ठभूमि में देखा जाना चाहिए। उन्होंने कहा कि हाल ही में उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति की स्वीकार्य सीमा के भीतर गिरावट एक आधा-अधूरा काम है, और "हमारे पास टिकाऊ आधार पर हेडलाइन मुद्रास्फीति को 4.0% लक्ष्य के साथ संरेखित करने का एक तरीका है।" बाजार ने तुरंत अपनी उम्मीदों को समायोजित किया इस बारे में कि मुद्रास्फीति में गिरावट के बावजूद आरबीआई ब्याज दरों में कब कटौती करेगा; अब कुछ ही लोग अगले कैलेंडर वर्ष शुरू होने से पहले दर में कटौती की उम्मीद करते हैं। आजकल इसे 'हौकिश पॉज़' कहा जाता है।

दास ने अपने बयान में यह दोहराकर अच्छा किया कि लक्ष्य मुद्रास्फीति को 4% के करीब लाना है। इस संख्या के दोनों ओर दो प्रतिशत अंक का बैंड यह सुनिश्चित करने के लिए लगाया गया है कि भारतीय केंद्रीय बैंक अस्थायी आपूर्ति झटकों के मुद्रास्फीति संबंधी परिणामों पर अधिक प्रतिक्रिया न करे, और मौद्रिक नीति का संचालन करते समय उन्हें नजरअंदाज कर दे। यह इसे अल्पावधि में कुछ परिचालन स्वतंत्रता देता है। हालाँकि, मध्यम अवधि में जनादेश स्पष्ट है: मुद्रास्फीति को 4% के करीब रखें। इस अधिदेश पर टिके रहना मौद्रिक नीति की विश्वसनीयता का मामला है।

सवाल यह है कि अवस्फीति के इस आखिरी चरण का भारत की वास्तविक अर्थव्यवस्था के लिए क्या मतलब हो सकता है। पहले की अपेक्षा अधिक समय तक ब्याज दरों को मौजूदा स्तर पर बनाए रखने से आर्थिक गतिविधियों पर ऐसे समय में असर पड़ेगा जब हमारी अर्थव्यवस्था स्थिर दर से बढ़ रही है, न तो बहुत तेज और न ही बहुत धीमी। दो बाहरी एमपीसी ने जून की बैठक में इस चुनौती को रेखांकित किया।

“रेपो दर में बढ़ोतरी के त्वरित उत्तराधिकार ने वास्तविक दर को संतुलन के स्तर के करीब ला दिया है, जिससे मांग की अधिकता के साथ-साथ मांग की अधिकता को रोका गया है और मुद्रास्फीति की उम्मीदों को नियंत्रित करने में मदद मिली है… जैसा कि अपेक्षित था मुद्रास्फीति में गिरावट आई है, हालांकि, यह महत्वपूर्ण है कि एमपीसी सदस्य आशिमा गोयल ने कहा, वास्तविक रेपो दर बहुत अधिक नहीं बढ़ती है।

“मेरा विचार है कि रेपो दर का मौजूदा स्तर मुद्रास्फीति को निरंतर आधार पर ऊपरी सहनशीलता बैंड के नीचे रखने और इसे बैंड के मध्य की ओर ले जाने के लिए पर्याप्त है… 2023 के लिए 5.1% के पूर्वानुमान मुद्रास्फीति के आधार पर -24, वास्तविक रेपो दर अब लगभग 1% है... दूसरे शब्दों में, मौद्रिक नीति अब खतरनाक रूप से उस स्तर के करीब है जिस पर यह अर्थव्यवस्था को महत्वपूर्ण नुकसान पहुंचा सकती है," सदस्य जे.आर. वर्मा ने कहा।

भारत की आदर्श वास्तविक ब्याज दर क्या है? उत्तर बचत व्यवहार, निवेश गतिविधि, जनसांख्यिकी और अर्थव्यवस्था की संभावित विकास दर जैसे परस्पर जुड़े कारकों पर निर्भर करता है। दो जटिल कारक हैं. सबसे पहले, किसी अर्थव्यवस्था में संतुलन वास्तविक ब्याज दर प्रत्यक्ष रूप से देखने योग्य नहीं है; इसका अनुमान लगाना होगा. यह समकालीन मौद्रिक नीति ढांचे के कुछ अन्य निर्माण खंडों के बारे में भी सच है, जैसे मुद्रास्फीति पूर्वानुमान या संभावित वृद्धि, जो कभी-कभी मौद्रिक-नीति कार्यों को रहस्यमय बना देती है।

दूसरा, किसी भी अर्थव्यवस्था में संतुलन वास्तविक ब्याज दर का अनुमान समय के साथ बदलता रहता है। इसलिए नीति निर्माता अनिश्चितता के व्यापक दायरे वाले संभाव्य अनुमानों पर निर्भर रहते हैं। उदाहरण के लिए, जून 2022 में प्रकाशित एक पेपर में, भारत के केंद्रीय बैंक के अर्थशास्त्रियों ने लिखा कि भारत में ब्याज की संतुलन दर वित्तीय वर्ष 2015 के अंत में लगभग 1.6-1.8% से घटकर लगभग 0.8-1% हो गई। कोविड संकट.

संतुलन वास्तविक ब्याज दर पर हालिया शोध से पता चलता है कि 2008 के उत्तरी अटलांटिक वित्तीय संकट के बाद से दुनिया भर के देशों में इसमें गिरावट आई है, विशेष रूप से जनसांख्यिकीय उम्र बढ़ने के साथ-साथ कम संभावित विकास के कारण।

source: livemint